事件:2025 年2 月28 日,公司發佈2024 年業績快報,報告期內公司實現營業收入461.61 億元,同比下降10.03%,實現歸母凈利潤22.91 億元,同比下降21.09%,對應24Q4 單季度實現歸母凈利潤3.36 億元,同比上升433.33%,環比下降53.07%,波動主要系年末進行減值計提,整體表現仍較爲穩健。
品牌渠道優勢顯著,大儲放量景氣持續。公司在儲能業務的全球業務拓展、海外本地化團隊建設、產品研發以及產業鏈培育等多個關鍵環節做了紮實積累,報告期內前期大量的儲能項目儲備和在手合同訂單進入收穫期,24 年全年實現出貨6.5GWh,同比增長505.28%,預計24Q4 單季度出貨2-2.4GWh,環比三季度維持10%以上增長,成爲公司有力的第二主業。截至2024 年11月30 日,公司儲能擁有約60GWh 的儲能系統訂單儲備,已簽署合同的在手訂單金額32 億美元,訂單資源充足且分佈廣泛,主要集中於北美、歐洲、澳洲、拉美、日本等海外市場,爲公司明年的出貨量增長以及實現穩健的盈利水平構築了堅實的基礎,預計25 年全年實現儲能出貨量11-13GWh,同比實現接近翻倍的高增速。
組件業務注重利潤穿越週期,穩健佈局高盈利市場。光伏主鏈的非理性競爭愈演愈烈,公司組件業務繼續執行現有策略,以利潤優先、做好量利平衡,以實現公司的運營穩定和財務健康,預計24Q4 組件出貨8-8.5GW,環比三季度小幅波動下滑,全年合計出貨約30GW,整體符合預期,Q4 單瓦盈利受到年末出貨結構波動以及減值計提影響明顯,預計會有小幅下滑。行業領先的國際化能力和全球品牌渠道始終是公司最核心的底色,在高盈利市場5GW組件+5GW 電池產能先發優勢明顯,有望進一步鞏固公司在海外的優勢和份額,捕捉和挖掘高毛利訂單,預計2025 年組件出貨量30-35GW,維持規模與利潤的動態平衡。
投資建議:預計公司2024-2026 年實現營業收入461.61、489.83、568.87億元,實現歸母凈利潤22.91、35.30、40.74 億元,同比增長-21.1%、54.1%、15.4%,對應EPS 分別爲0.62、0.96、1.10 元,當前股價對應的PE 倍數爲17.5X、11.4X、9.9X,技術儲備、一體化建設、成熟的管理決策是公司穩健的底色,組件與大儲在高門檻市場的放量有望驅動公司在下行週期仍跑出分 化,予以「買入」評級。
風險提示:光伏裝機不及預期、原材料成本波動風險、海外匯兌風險、行業競爭加劇風險等。
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