公司2021年9 月战略升级为“零售+科技”，将科技能力深度融入本地生活服务与零售业务，用科技连接人与商品和服务。重点布局即时零售、智慧供应链及无人配送等领域。我们认为，结合公司长期战略，在DeepSeek 在国内大模型效率及成本方面引领突破的背景下，AI 大模型对公司的赋能值得关注。

B 端SaaS：美团自2016 年起加速布局餐饮SaaS，并复用到其他本地服务行业类目，为商户从管理、营销、供应链等众多方面提供全链路解决方案，即时零售领域布局牵牛花SaaS 中台美团餐饮系统为餐饮企业提供一站式的解决方案，线上引流包括外卖、团购、预订、排队、买单、评价等能力；线下体验包括前厅后厨管理、进销库存、经营分析、财务管理、会员营销等。参考海外，AI 为餐饮SaaS 赋能提效空间巨大，从多方面提升商户经营效率，海外餐饮SaaS 平台Toast 利用AI 赋能，通过降低库存损耗、生成门店最优排班表、个性化智能推荐、动态定价策略、菜单优化设计等方式为门店提升利润率、提高员工满意度、提高用户粘性及提升营销活动的转化率等；Doordash 通过AI 提升了餐厅运营效率。助力商家撰写营销文案、自动回复客户评价、优化菜单描述、制作员工培训手册等，显著减少行政负担。同时帮助商家进行市场分析、竞争对手研究及提供个性化的运营建议等。

美团牵牛花系统为本地零售商家提供全流程的即时零售数字化解决方案，从商品管理、履约管理、库存管理、员工管理、财务管理、用户管理、供应链管理等商家经营环节着手，全链路、全场景的助力商家降本增效，提升经营效率，为消费者提供到家购物体验。AI 同样具备通过更强的数据处理和理解能力优化资源配置，提高效率的能力。

复盘海外AI 赋能SaaS 的发展历程，自 23Q1-Q2 起，Salesforce、Servicenow 等SaaS 公司开始尝试将AI 功能融入产品，并持续迭代。

而2024 年经历了从“AI Assist” 向“AI Agent”发展，AI 全面赋能。

SaaS 作为企业经营的提效产品，客户对效率的敏感性较高，因此是生成式AI 落地应用的重要场景。24Q3 末至24Q4 初，生成式AI 商业化的加速应用以及宏观经济改善的预期带动包含主要美股SAAS 公司的BVP Nasdaq Emerging Cloud Index 指数反弹35%。

C 端交互提升体验：复盘DoorDash，AI 在外卖领域可从个性化推荐、服务流程保障、客服等方面提升客户体验

DoorDash 通过多项AI 技术，显著提升了C 端客户体验，具体包括：

1.AI 语音点餐服务：2023 年8 月，DoorDash 推出了AI 语音点餐系统，提升了餐厅的运营效率和收入。在客流高峰期，AI 系统自动接听电话，并通过语音交互为客户提供个性化的餐点建议，支持多语言服务。

2.聊天机器人“DashAI”：2023 年，DoorDash 推出了聊天机器人“DashAI”，客户只需输入关键词，即可获得个性化的餐厅和菜品推荐，加快订餐速度。

3.AI 工具“SafeChat+”：2024 年3 月，DoorDash 上线了名为“SafeChat+”的AI 工具，用于检测用户和配送员之间的交流是否存在不良言论。该工具每分钟可审查超过1400 条交流信息，支持包括英语、法语、中文在内的多种语言。

4.生成式AI 联络中心：DoorDash 与Amazon Web Services（AWS）合作，构建了生成式AI 自助联络中心解决方案。该系统通过自助交互式语音应答（IVR）体验，减少了座席转接次数，提高了首次联系解决率，为用户带来了更好的体验。

技术储备：战略升级为“科技+零售”，即时零售、智慧供应链、无人配送生态齐头并进

美团在无人配送领域的战略布局体现了其对科技创新的高度重视。

自2018 年起，美团便开始深入研发自动驾驶技术，特别针对城市末端配送场景，取得了多项核心技术成果；在无人机配送方面，美团同样取得了显著进展。截至2024 年底，美团无人机已在国内多地开通53 条航线，累计配送订单超过45 万单。

在投资方面，美团积极布局机器人和自动化技术领域。2021 年起，美团战略投资部将重点投向机器人、大模型、动力电池和芯片等领域，尤其在机器人行业的布局尤为突出。截至2024 年12 月，美团已投资超过30 家机器人及相关上下游、大模型等公司，其中包括多个细分领域的机器人头部企业。

经营提效：参考海外行业，AI 对广告效率提升显著根据公司2024Q3 财报，公司核心本地商业分部，佣金及配送营销服务占该分部收入比例为57%。从海外公司来看，AI 通过实时反馈优化、智能推荐引擎、自动化广告创意生成等方面提升了广告转化率和效率，对Meta、Applovin、Pinterest、Snapchat 等广告效率和收入均有拉动。

投资建议

我们维持公司2024-2026 年营业收入预测3367/3857/4352 亿元，增速分别为22%、15%及13%；维持经调整净利润预测423/522/708亿元，增速分别为82%、23%及36%。我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索，并建议关注其在“零售+科技”的长期战略下AI 对业务的全面赋能，维持 “买入”评级。

风险提示

政策风险；用户渗透不及预期风险；竞争格局恶化风险；新业务不及预期风险；经营效率优化不及预期风险；技术创新及落地不及预期风险。