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沪电股份(002463):收入利润高速增长符合预期 看好公司高端产能持续释放弹性业绩

滬電股份(002463):收入利潤高速增長符合預期 看好公司高端產能持續釋放彈性業績

招商證券 ·  01/26

事件:公司公告24 年業績快報,24 年總收入133.4 億同比49.3%,歸母淨利25.9 億同比+71.1%,扣非歸母淨利25.5 億同比+80.8%,凈利率19.4%同比+2.5pcts。我們點評如下:

24Q4 收入利潤高增符合預期並創歷史季度業績記錄,AI 需求持續推動收入及利潤高速增長。24 年業績高速增長受益於高速運算服務器、人工智能等新興計算場景對高端PCB 的結構性需求,依託平衡的產品佈局以及深耕多年的中高階產品與量產技術,24 年公司PCB 業務實現營收約128.4 億元同比+49.8%;同時隨着公司PCB 業務產品結構的進一步優化,公司PCB 業務毛利率提升至35.85%同比+3.39pcts。單看Q4 季度,收入 43.3 億同比+51.6%環比+12.0%,歸母淨利 7.4 億同比+32.1%環比+4.4%,扣非歸母淨利 7.4億同比+39.5%環比+6.5%,業績符合預期,收入單季度超40 億創歷史季度記錄。Q4 收入端同比繼續保持高速增長趨勢,環比提速增長顯示下游AI 高算力計算場景對PCB 的結構性需求持續旺盛。利潤端增速低於收入增速,主因公司Q4 計提資產減值準備約1.5 億,我們認爲公司整體業務的盈利能力依然處於較高的水平。

短期來看,下游AI 服務器及高階交換機等高毛利高速高多層板和HDI 板需求佔比仍保持旺盛,北美算力大客戶新一代AI 服務器量產出貨階段,高速AI算力類產品出貨佔比有望持續提升,公司訂單飽滿,產能保持相對緊缺狀態。

展望25-26 年,公司國內及海外產能加速擴建打破產能瓶頸,AI 算力+汽車業務將持續爲公司貢獻彈性業績。全球通用AI 技術加速演進推動算力領域需求快速增長,公司卡位北美算力頭部客戶群,400G/800G/1.6T 交換機、AI服務器用高價值量的高多層板、6 階HDI 出貨佔比有望大幅提升,泰國新建工廠投產爬坡放量,國內43 億投資加速新建AI 算力芯片配套高端PCB 產能,將進一步推動業績釋放;汽車領域,公司在ADAS、智能座艙域控、電機電控板、雷達板等高端PCB 環節具備優勢資源,產能持續釋放,望推動汽車業務快速增長,同時子公司勝偉策加大下一代核心技術48V p2Pack 市場開拓,並持續推進800V高壓p2Pack 技術產品的商用化,勝偉策經營有望逐步向好。

維持「強烈推薦」投資評級。公司長線增長邏輯清晰,順下游AI 算力高速發展趨勢加速國內及海外高端產能擴張進程,高端產品佔比不斷提升,有望打開更高的業績成長空間。考慮到公司Q4 收入利潤創單季度歷史記錄,且訂單飽滿,未來產能持續擴張放量,產品結構不斷優化,我們最新預測24-26 年營收爲133.4/162.8/192.1 億,歸母凈利潤爲25.9/34.8/42.4 億,對應EPS 爲1.35/1.82/2.21 元,對應當前股價PE 爲33.1/24.6/20.2 倍,維持「強烈推薦」評級。

風險提示:客戶需求低於預期、同行競爭加劇、地緣政治風險加劇、新增產能爬坡不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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