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九阳股份(002242):预计收入有所下降 业绩符合预期

九陽股份(002242):預計收入有所下降 業績符合預期

國泰君安 ·  01/27

本報告導讀:

2025 年內銷格局有望改善帶動利潤率提升,外銷根據關聯交易預計規模有所下滑。

投資要點:

維持「增持」評級。考慮到 2024年小家電行業整體低迷,行業競爭激烈,結合公司所發佈的2024 年業績預告所公佈的區間,我們小幅下調盈利預測,預計2024-2026 年EPS 爲0.16/0.41/0.55 元(原值0.18/0.43/0.57 元),同比-69%/+163%/+34%,參考同行業,給予公司2025 年28x PE,下調目標價至11.5 元,「增持」評級。

業績預告:公司2024 年實現業績0.9-1.35 億元,同比下降76.87%至65.30%,其中公司Q4 業績-0.08 至0.37 億元,同比-0.34 億元至+0.11 億元。

預計Q4 內銷增速環比Q3 未有顯著改變,外銷符合全年關聯交易預期。內銷:行業層面,根據奧維雲網,2024 年Q4 電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、電水壺線上零售量同比-2%、-5%、-1%、+2%。2024Q4整體廚小電錶現疲軟。公司層面,根據久謙數據2024 年10 月和11月,公司天貓、京東、抖音平台生活電器/廚具餐具收入同比分別爲+19%/-16%/-21%,對比2024Q3 公司天貓、京東、抖音平台銷額同比-15%,預計Q4 內銷增速環比Q3 未有顯著改變;外銷,根據公司關聯交易公告,2024 年公司及公司控股子公司/孫公司向關聯人銷售商品/服務爲231 百萬美元(2023 年爲291 百萬美元),同比-21%,預計Q4 外銷仍有所下滑。

展望2025 年,預計內銷隨着尾部品牌出清格局有望改善,帶動利潤率提升,外銷層面,根據關聯交易公告,預計2025 年日常關聯交易商品銷售和提供服務總金額不超過126 百萬美元,按交易發生時的即期匯率折算不超過人民幣8.9 億元(2024 年關聯交易公告預計爲231 百萬美元)。

風險提示:以舊換新拉動效果不及預期,行業競爭加劇。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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