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巨化股份(600160):制冷剂板块量价齐升 全年业绩同比大幅增长

巨化股份(600160):製冷劑板塊量價齊升 全年業績同比大幅增長

華安證券 ·  01/23

事件描述

1 月22 日,巨化股份發佈2024 年業績預告。預計2024 年公司實現歸母凈利潤18.7~21.0 億元,同比+98%~+123%;實現扣非歸母凈利潤17.21~19.51 億元,同比+109%~+137%。預計4Q24 公司實現歸母凈利潤6.12~8.42 億元,同比+211%~+327%,環比+45%~+99%;實現扣非歸母凈利潤+5.36~+7.66 億元, 同比+300%~+472%, 環比+37%~+96%。

主營產品製冷劑量價齊升,24 年業績同比大幅增長

2024 年公司預計實現歸母凈利潤18.7~21.0 億元,同比+98%~+123%。

主要原因是公司主要產品的外銷量、價格齊升,主營業務收入、產品毛利率上升。公司第二、三代氟製冷劑在生產配額制下,供需格局、競爭格局、競爭秩序優化,下游需求改善等,產品價格合理性回歸上行,漲幅較大。2024 年公司製冷劑平均售價和外銷量分別爲2.68 萬元/噸和35.3 萬噸,同比分別爲+32.69%和+22.61%。非製冷劑化工產品總體「供強需弱」,競爭激烈,價格下行。其中:氟聚合物材料、食品包裝材料、基礎化工產品銷售均價同比分別下跌16.71%、14.14%、14.27%,對公司盈利帶來不利影響。

2025 年製冷劑延續漲價趨勢,看好製冷劑價格長景氣週期

配額制背景下,製冷劑供給受限,同時下游空調排產同比繼續保持增長,2025 年製冷劑延續漲價趨勢。據百川盈孚數據,截至2025 年1 月23日,公司主營製冷劑產品R32、R125、R134a 市場均價較2025 年1月2 日分別提升1.16%、2.38%、3.53%至4.35、4.30、4.40、3.30 萬元/噸,價差較2025 年1 月2 日分別提升3.44%、2.45%、4.65%至3.0、2.58、2.96 萬元/噸,主流製冷劑盈利能力大幅提升。在供給強約束疊加需求剛性背景下,三代製冷劑有望保持長景氣週期,公司未來有望充分受益。

投資建議

我們堅定看好三代製冷劑價格上行帶來的業績增量以及巨化氟氯聯動帶來的成本優勢。同時公司佈局含氟新材料,高附加值拉升公司毛利率中樞。考慮到製冷劑價格漲價趨勢延續,且外貿價格向內貿價格靠攏,我們上調公司2025-2026 年業績預期。預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別爲20.27、38.70、54.76(原2025-2026 年分別爲23.58、32.16、42.10 億元),同比增速爲+114.8%、+90.9%、+41.5%。對應PE 分別爲34、18、13 倍。維持「買入」評級。

風險提示

(1)宏觀政策風險;

(2)下游需求不及預期;

(3)新產能投產進度不及預期;

(4)四代製冷劑替代速度加快。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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