本報告導讀:
公司四季度業績受低於預期,前瞻美國地區佈局有望受益訂單回落、拉動業績改善。
投資要點:
調整盈利預期 ,維持「增持」評級。公司業績低於預期,考慮公司經營近況,我們調整公司的盈利預期,預計2024-2026 年公司EPS爲-0.25/0.45/0.51 元(前值0.57/0.81/0.93 元)。參考行業估值水平,給予公司2025 年18.1xPE,下調目標價至8.07 元,維持「增持」評級。
2024Q4 公司業績低於預期。2024 年公司歸母凈利潤同增40%-60%;扣非歸母凈利潤同增45%-67%。按中值算,2024Q4 公司歸母凈利潤0.13 億(2023Q4 -0.06 億),扣非歸母凈利潤-1.0 億(2023Q4 -0.24億)。公司於2024 年11 月27 日披露《關於涉及訴訟的進展公告》,美國子公司訴訟達成和解,公司根據企業會計準則及相關規定衝回預計負債。此外,爲推進品牌國際化戰略、加快國內外自主品牌業務發展,公司銷售費用投入上升,規模效應尚未充分釋放,疊加商譽減值計提,四季度經營利潤仍承壓。
ODM+OBM 業務雙輪驅動。ODM 業務方面,公司繼續發揮本土製造優勢,優化客戶結構。通過增加供應品類、擴大供應占比、推出個性化產品服務等方式深化大客戶合作;重點開發大型連鎖商超等零售渠道客戶,優化市場渠道佈局,降低對傳統貿易商、品牌商的依賴。OBM 業務方面,公司通過持續優化升級產品,提升運營效率和服務質量,深化公司OBM 業務與區域經銷及境外零售渠道的合作;拓展跨境電商渠道,在亞馬遜、Wayfair、Walmart 等第三方平台業務逐漸成熟
本土製造優勢有望繼續擴張。受益訂單回流,美東+美西一廠目前接近滿產。歐洲市場穩健增長,國內市場由於業務增速未達預期,以及直營門店投入較多,預計業績繼續承壓。中長期看,公司前瞻佈局美國市場,有望充分受益訂單回流,美西二廠繼續擴廠。此外,公司基於製造優勢大力佈局跨境電商,四季度亞馬遜線上銷量延續高增趨勢,打開增量空間。
風險提示:原材料價格持續上漲,下游消費需求不及預期等。
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