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民生证券:给予巨化股份买入评级

民生證券:給予巨化股份買入評級

證券之星 ·  01/24 09:36

民生證券股份有限公司劉海榮,劉隆基近期對巨化股份進行研究並發佈了研究報告《2024年業績預增點評:全年業績符合預期,四季度製冷劑板塊量價齊升》,給予巨化股份買入評級。


巨化股份(600160)
事件:公司發佈2024年業績預增公告,2024年預計實現歸母凈利潤18.7-21.0億元,同比增長98%-123%,扣非歸母凈利潤17.21-19.51億元,同比增長109%-137%。其中Q4預計實現歸母凈利潤6.12-8.42億元,同比增長211%-327%,環比增長45%-99%,扣非歸母凈利潤5.37-7.67億元,同比增長301%-472%,環比增長38%-97%。
四季度公司製冷劑板塊實現量價齊升。分板塊來看,2024Q4公司製冷劑實現產量14.99萬噸,同比+19.09%,環比+6.20%;外銷量10.66萬噸,同比+59.75%,環比+25.31%;均價29354.1元/噸;同比+36.24%,環比+4.27%;營收31.28億元,同比+117.64%,環比+30.66%。其他非製冷劑化工產品總體「供強需弱」,競爭相對激烈,產品價格有所波動,氟聚合物材料、食品包裝材料、基礎化工產品均價同比分別下跌16.71%、14.14%、14.27%。
製冷劑龍頭地位穩固,業績持續受益於HFCs現貨價格上漲。2025年配額略超預期,R32生產配額總量相較於2024年增加4.08萬噸,內用生產配額增加4.25萬噸,數量均略低於此前下發的《2025年度氫氟碳化合物配額總量設定與分配方案(徵求意見稿)》中,將增配4.5萬噸R32內用生產配額的目標,在該配額方案下,公司2025年R32的市佔率(合併口徑)爲45.82%,龍頭地位穩固。需求端,在以舊換新政策以及出口旺盛的刺激下,我國空調的產銷持續保持高增,根據產業在線的數據,2024全年家用空調總產銷均超2億台,其中總產量20157.9萬台,同比增長19.5%,總銷售20085.3萬台,同比增長17.8%。供需共振,製冷劑HFCs現貨價格有望持續上漲,公司業績持續受益。
投資建議:HFCs現貨價格上漲,我們預計公司盈利能力將持續提升。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別爲19.98、42.61、49.39億元,現價(2025/01/23)對應PE分別爲34、16、14X,維持「推薦」評級。
風險提示:市場競爭加劇風險,海外客戶庫存高位風險,下游需求不及預期風險。

最新盈利預測明細如下:

big

該股最近90天內共有19家機構給出評級,買入評級16家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價爲29.3。

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