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瑞联新材(688550):Q4业绩符合预期 显示材料、医药CDMO、电子新材料多板块共振 看好公司业绩持续兑现

瑞聯新材(688550):Q4業績符合預期 顯示材料、醫藥CDMO、電子新材料多板塊共振 看好公司業績持續兌現

申萬宏源研究 ·  01/24

投資要點:

公司發佈2024 年度業績預告:報告期內,公司預計實現營收約14.58 億元,同比增長約21%,實現歸母凈利潤約2.50 億元,同比增長約87%,實現扣非歸母凈利潤約2.35 億元,同比增長約101%。其中24Q4 單季度預計實現營收約3.64 億元,同比增長約32%,環比下滑約9%,實現歸母凈利潤約0.65 億元,同比增長約80%,環比下滑約28%,實現扣非歸母凈利潤約0.61億元,同比增長約105%,環比下滑約29%,業績符合預期。24 年公司業績實現顯著增長,主要原因:1)消費電子需求回暖,顯示板塊尤其是OLED 顯示材料同比大幅增長,氘代材料滲透率持續提升帶動板塊盈利能力增強;2)24H2 醫藥板塊主力產品逐步上量,收入較23 年以及24H1 顯著增長。24Q4 公司業績環比有所下滑,預計主要原因:1)醫藥CDMO 板塊訂單及收入確認節奏影響;2)Q4 各項費用等相對更高。

OLED 材料持續放量,氘代化趨勢提升盈利能力,參股出光電子佈局終端產品。24 年以來,電子產業重啓溫和回升模式,公司顯示材料業務板塊持續修復,尤其OLED 昇華前材料業務增長迅猛,且氘代材料持續滲透,盈利能力也得到進一步體現。24 年公司公告以現金增資方式獲取出光電子20%的股權。出光電子是日本出光興產在國內的生產基地,後者是全球OLED 昇華後材料的主要供應商,市場份額全球領先。公司通過此次合作切入終端材料,進行產業鏈的延伸和完善,有望在未來分享國產化替代的大市場。25 年1 月3 日,國家發展改革委宣佈實施手機等數碼產品購新補貼,對個人消費者購買手機、平板、智能手錶手環等3 類數碼產品給予補貼。

1 月20 日,國補正式上線,激活了消費電子市場,京東/天貓數據顯示,國家補貼上線省市當日手機、平板、智能手錶(手環)銷量環比顯著增長。終端需求的火爆將帶動上游材料端需求,公司顯示材料業務有望持續受益。

24H2 醫藥主力產品訂單逐步恢復,疊加25 年電子材料板塊新產品陸續上量,看好公司業績持續兌現。公司CDMO 業務以創新藥中間體爲主,22 年以來大單品PA0045 受終端原料藥艾樂替尼在國內醫保談判,以及客戶產品劑型方案調整影響,訂單預期下調,導致業務板塊影響明顯。目前,艾樂替尼已經再次進入醫保名錄,24Q3 開始客戶訂單陸續恢復,同時新增新劑型配套中間體PA6467,帶動公司業務快速恢復。同時根據公司公告,公司於2024 年6 月獲得泊沙康唑GMP 證書,逐步將業務從中間體拓展至原料藥,爲業務帶來更廣闊的成長空間。此外,電子材料板塊,公司新產品平坦層光刻膠、PI 單體、半導體光刻膠單體、封裝材料單體等產品預計也將逐步實現批量銷售,貢獻業績增量。

投資分析意見:根據業績預告,上調公司2024 年歸母凈利潤預測爲2.50 億元(原值爲2.42億元),維持2025-2026 年歸母凈利潤預測爲3.29、4.12 億元,當前市值對應PE 分別爲爲22、17、13X,維持「增持」評級。

風險提示:1)核心業務顯示材料下游需求不及預期;2)醫藥客戶訂單體量及節奏不及預期;3)新產品驗證導入及客戶端放量不及預期;4)控制權變更重大事項存在不確定性風險。

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