投資要點
事件:公司發佈業績預告,預計24 年實現歸母凈利潤29-31 億元,同比增長62~73%;扣非後歸母凈利潤27.1~29.1 億元,同比增長46~57%。
對應單24Q4 歸母凈利潤6.6~8.6 億元,同比+197~286%,環比-34~-14%;扣非後歸母凈利潤6.3~8.3 億元,同比+331~468%,環比-32~-10%。
受雨季及出貨淡季影響,四季度儲能逆變器出貨環比下滑。受巴基斯坦等市場雨季、歐洲出貨淡季影響,24Q4 儲能逆變器出貨環比有所下滑;分月份來看,10、11 月份出貨偏低,12 月出貨環比已出現改善,主要是東南亞、非洲、美國等訂單起量。當前亞非拉市場訂單已有改善,春節後出貨有望持續改善。
25 年歐美/新興市場/工商儲多點開花。展望25 年,我們判斷:①亞非拉市場由於國家電網基礎設施陳舊,電力短缺對可並離網切換的戶用儲能產品需求持續高增,25 年市場需求仍維持高增;近期公司推出單相離網混合逆變器,補齊亞非拉市場需求;②俄羅斯天然氣借道烏克蘭協議到期,帶動天然氣價格上漲,戶儲性價比提升;以及烏克蘭災後重建需求持續,歐洲需求預計恢復。③24 年公司補齊20~50kW 工商儲產品,歐美/新興市場有望獲得較大增量。
盈利預測與投資評級:由於歐美/亞非拉等終端市場需求具備不確定性,我們下調此前盈利預測,預計公司2024-2026 年歸母凈利潤30/39/47 億元(前值爲31.6/42/51 億元),同增68%/29%/20%,考慮公司儲能業務不斷開拓新增量,業績持續高增,給予公司2025 年20xPE,對應120 元/股,維持「買入」評級。
風險提示:行業競爭加劇、政策不及預期。
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