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开润股份(300577):业绩如期兑现 25年仍存利润弹性

開潤股份(300577):業績如期兌現 25年仍存利潤彈性

華西證券 ·  01/23

事件概述

公司發佈24 年業績預告,預計24 年收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別爲41-43/3.7-4.2/2.8-3.1 億元,同比增長32-38%/220-263%/101-123%,業績中樞符合市場預期、上限略超市場預期。24Q4 收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別爲10.75-12.75/0.49-0.99/0.55-0.85 億元,收入同比增長31-55%,淨利同比扭虧。

分析判斷:

我們分析利潤貢獻主要來自:1)2B 箱包代工行業補庫存,公司憑藉其印尼佈局有望帶動客戶份額提升,產能利用率提升帶來凈利率修復;2)小米端運營模式變化帶來盈利提升;3)嘉樂6 月開始並表,帶來業績增厚。

投資建議

我們分析:(1)根據我們測算,24 年2B 業務有望實現高雙位數增長、且凈利率25 年依然存在修復空間,主要來自產能利用率修復和匯兌影響減弱,公司2B 業務核心優勢來自印尼佈局,核心驅動在於凈利率修復、下游補庫存、公司老客戶份額有望提升以及新客戶拓展存在空間。(2)根據我們測算,2C 業務核心驅動在於小米業務運營模式變化帶來的利潤率提升。(3)收購上海嘉樂,有助於增厚業績,並做大服裝代工業務。下調24/25/26 年收入預測46.39/65.85/75.70 億元至42.98/60.69/69.70 億元;維持24/25/26 年歸母淨利預測4.14/4.61/5.65 億元;對應24/25/26 年EPS 1.73/1.92/2.36 元。2025 年1 月23 日收盤價26 元對應24/25/26 年 PE 爲15/14/11X,維持「買入」評級。

風險提示

原材料價格波動和勞動力成本上升;匯率波動;產能擴張不及預期;系統性風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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