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卓易信息(688258):深化布局基础软件 有望受益国产化机遇

卓易信息(688258):深化佈局基礎軟體 有望受益國產化機遇

海通證券 ·  01/17

2024 年單3 季度業績承壓,固件/PB 業務佔主導。①公司2024 年前三季度營收2.43 億元,同比+4.53%;歸母凈利潤0.20 億元,同比-62.84%;扣非552 萬元,同比+5.79%。公司2024 年單3 季度營收0.87 億元,同比-11.76%;歸母凈利潤0.01 億元,同比-75.91%;扣非0.01 億元,同比-3.61%。②按業務拆分,2024H1 固件業務營收0.63 億元,同比-6.13%,佔比40.04%,毛利率51.25%;PB 業務營收0.49 億元,佔比31.22%,毛利率52.42%;雲服務營收0.40 億元,同比-35.82%,佔比25.23%,毛利率38.30%。

AI 賦能固件業務,IDE 新品進度符合預期。①固件領域,2024 年上半年,百敖軟體在繼續深化ByoCore2.0 各項新功能的同時,擴大其在國產芯片和平台上的市場佔有率,並重點推進了鯤鵬產品線在各個細分市場的技術和產品演進。同時,卓易信息積極引入大語言模型(LLM)在固件開發和產品中的應用。②IDE 方面,艾普陽科技2024 年上半年發佈了SnapDvelop2025GA版本,目前該產品已經具備完整的.NET 雲原生應用開發能力,是具有完全自主知識產權的、國內研發的開發工具,可替代國外主流商業開發工具(VisualStudio、Rider)的同等功能。此外,艾普陽科技的PowerBuilder2025 和PowerServer2025 產品主要新功能也均按開發計劃推進實施,且配套的單元測試和集成測試進展順利,達到預期的開發目標。③2024 年上半年,公司雲服務技術方面研發進展主要包括:1)開發雲平台迭代完成V3.0 穩定版,新增AI 數字員工助手,輔助法務助手、合同助手、研發助手、審批助手等。2)PaaS 平台完成V3.0 版本的迭代,構建支付中臺V1.0,滿足北向各業務條線支付能力的支撐,南向對接微信、支付寶、銀聯和各銀行支付渠道。3)卓瓴數字樓宇一體化平台涵蓋樓宇全生命週期的管理。4)卓易PaaS 開放中臺:

爲了支撐卓瓴數字樓宇一體化平台業務的快速落地和迭代,構建技術開發平台、AI 中臺及物聯網AIOT 中臺V1.0,可以滿足自身產品和行業解決方案的快速研發落地。

截至11 月30 日,公司最新一期回購達到11.74 萬股,支付401.63 萬元。

2024 年11 月5 日董事會同意回購已發行的部分人民幣普通股(A 股)股份。

回購價格不超過44.00 元/股(含),回購資金總額不低於人民幣3000 萬元(含),不超過人民幣6000 萬元(含),其中使用回購貸款資金總額不超過3500 萬元。截至2024 年11 月30 日,公司通過上海證券交易所交易系統以集中競價交易方式已累計回購公司股份11.74 萬股,佔公司總股本比例爲0.0969%,回購成交的最高價爲35.00 元/股,最低價爲33.47 元/股,支付的資金總額爲人民幣401.63 萬元(不含印花稅、交易佣金等交易費用)。

收購深圳艾普陽剩餘48%股權,IDE 業務佈局進一步深化。①2024 年09 月13 日,公司發佈公告,擬使用自有資金2.73 億元購買艾普陽有限公司(Appeon Limited,後面稱爲深圳艾普陽)少數股東及其他自然人股東合計持有的標的公司48%股權。本次交易完成後,公司將持有深圳艾普陽100%股權。②標的公司2024 年度做出了實際淨現金流不低於4600 萬元的業績承諾,以及在2024 年度-2026 年度期間,每年度目標公司對於新產品的研發和銷售費用投入應至少不低於目標公司2023 年度對新產品實際投入的研發和銷售費用,即不低於960 萬元/年的承諾以及業績補償承諾。

③根據愛企查數據,卓易信息已經100%持股深圳艾普陽。

盈利預測與投資建議。公司專注於「自主、安全、可控」的雲計算產業鏈業務,爲政企客戶提供端到端的雲服務解決方案,公司的固件業務是國產芯片(如龍芯、鯤鵬、兆芯等)的BIOS 供應商。此外公司收購深圳艾普陽,拓展IDE 業務。

預計公司將深度受益於基礎軟硬件國產化帶來的行業機遇。分業務來看,公司固件業務方面,未來幾年在信創、數字經濟的推動下,國內PC、服務器的出貨量預計將穩步增長,國內固件市場規模預計也將隨之增長,而國產化趨勢也將使得國產廠商受益,公司作爲國產固件龍頭在這種趨勢下預計將快速成長;PB 業務,參考同類廠商給於較爲穩健單價,並且隨着原有市場開拓和信創的推進,預計付費用戶數2026 年將達到全球付費用戶數的0.54%約10.73 萬人,營收體量將達到1.07 億元。考慮到規模經濟效應,固件和IED 預計毛利率都將略有提升,而雲計算業務考慮到下游支付能力問題,毛利率將略有下降。我們預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別爲0.82/1.12/1.40 億元,EPS 分別爲0.67/0.92/1.15 元,給予公司2025 年50-55 倍PE,2024 年合理價值區間爲46.15-50.76 元,給予「優於大市」評級。

風險提示:新產品迭代不及預期;下游需求不及預期;行業競爭加劇等。

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