事件:1 月9 日騰訊舉辦2025 微信公開課PRO 活動,包含微信小店專場、小遊戲專場、企業微信工業專場等。展示微信生態多領域發展趨勢:小遊戲用戶增長迅速且多元化,變現能力提升,多場景接觸用戶;視頻號再次強調真人優質內容的價值;微信小店業務增長迅猛,用戶畫像明確,功能不斷創新融合;企業微信多款智能化工具支持製造業數字化轉型,助力企業出海。
點評:公開課展示出微信生態具備進一步拓展變現的潛力,小程序、小店、服務號的聯動搭配送禮物功能有望促進電商發展。小遊戲增長仍迅速,有望撬動微信流量與IP 價值實現多方共贏。本次公開課內容聚焦於:1)微信小店全面拓展,助力商家從單一走向全域,提升微信電商經營可操作性、拓寬用戶觸達渠道,進而抬高GMV 增長前景。24 年微信小店GMV 實現快速增長至23 年的1.92 倍,訂單數量增長2.25 倍,GPM(平均每千個用戶下單金額)增長1.5 倍。微信小店通過與小程序、公衆號等微信產品體系深度協同,提升多場景營銷空間與效率:微信小店作爲巨大商業平台負責交易進行載體,小程序承接會員運營、拓展私域以及提升用戶粘性,而公衆號則用來沉澱粉絲、通知用戶。送禮物功能上線觸發社交營銷商機,預計將與線上線下門店以及帶貨場景結合,有望撬動微信的社交屬性與相關生態帶來新的電商增量。2)微信小遊戲大盤數據持續亮眼,IAA、IAP 付費模式愈加成熟,PC 端、視頻號等多場景具備增長潛力。24 年小遊戲月活用戶達5 億,日活用戶達到1 億,同比增長10%;商業規模同比增長超20%。超900 款小遊戲通過IAA 玩法變現,貢獻超百萬流水且仍保持較快增長,整體規模有望在3 年內翻倍。IAP 小遊戲基於微信對基建的完善獲得更高算力加持,MMO、SLG、塔防等多款玩法表現突出。部分小遊戲受益於多端聯動,PC 端遊戲時長、付費率以及ARPU均獲顯著增長。視頻號短視頻播放量提升170%,有望成爲優秀小遊戲的新展示空間。3)變現潛力持續挖掘,視頻號帶貨達人全面升級爲微信小店帶貨者。
新作者流量持續傾斜,24 年視頻號優質內容主播數量增加110%,優質內容直播開播場次數增加100%,內容主播收入增幅達110%。4)微信AI 領域佈局吸引行業關注,雲AI 代碼助手上線。微信雲 AI 代碼助手已應用於騰訊數百款應用的同時還可用於小程序高效開發,進一步降低微信小程序的製作門檻。企業微信全面支持國際化與智能化。24 年全新上線的智能表格已賦能大量製造業工廠,內置智能文檔等多款效率工具助力企業全球化數字化轉型。
投資建議:考慮:1)微信小店盤活全域流量價值。結合後續春節等節假日帶來的購物與社交需求,期待GMV 水平進一步提升。2)微信被移除美國《2024年假冒和隱私惡名市場名單》,疊加自25 年1 月8 日以來騰訊每交易日均回購15 億港幣,有望對股價形成長期支撐。維持公司24-26 年Non-IFRS 歸母凈利潤預測分別2,255.8/ 2,543.9/ 2,761.6 億元。現價分別對應24-26 年Non-IFRS PE 15/13/12 倍。維持「買入」評級,維持目標價430 港元。
風險提示:監管不確定性風險,宏觀經濟風險,新老遊戲產品表現不達預期風險,競爭加劇風險。
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