事件:公司公告,公司擬向中廣核集團收購其全資子公司中廣核台山第二核電有限公司100%的股權。公司公告2024 年第四季度運營情況。
自有資金收購台山第二核電100%股權,1 倍PB 注入集團資產。公司擬向中廣核集團收購其全資子公司台山第二核電100%的股權。中國廣核上市前,中廣核集團保留若干核電相關業務,包括仍處於相對前期或規劃中的核電相關業務,集團就此作出了關於進一步避免同業競爭的承諾,將根據保留業務的發展情況,將上述保留業務轉讓給公司,公司享有對集團擬出售保留業務的優先受讓權和收購選擇權。此次,台山第二核電擁有的核電項目覈准前的準備工作較爲充分,集團將台山第二核電股權轉讓給公司。截至評估基準日,台山第二核電所有者權益賬面價值爲12 億元,此次交易作價 12.04 億元,估值合理,儲備核電項目擴張。
在手項目充沛,即將進入加速投運階段。截至2024/12/31,公司管理28台在運機組(包含聯營企業6 臺機組),子公司及聯營企業合計裝機容量3179.8 萬千瓦,2024 年公司新增6 臺機組獲得覈准,假設在手項目到2030 年投產,確定性裝機容量(含聯營)將提升至5113 萬千瓦。從投產節奏來看,公司預計2025-2029 年投產機組1/2/2/1/1 台,穩定增長。截至2024/12/31,惠州核電、蒼南核電仍在集團體內,隨着2025 年惠州1 號投運,2026 年惠州2 號和蒼南1 號投運,集團資產加速注入。
2024 年上網電量+6.1%,防城港+台山貢獻明顯。2024 年子公司/子公司及聯營上網電量約爲1790/2273 億千瓦時,同比+7.1%/+6.1%,2024 年第四季度,子公司/子公司及聯營上網電量約爲487/604 億千瓦時,同比+13.3%/9.5%。分公司來看,2024 年,大亞灣/嶺澳/嶺東/寧德/陽江/防城港/ 台山/ 紅沿河核電上網電量同比變動-2%/+4%/-7%/+1%/+0%/+20%/+52%/+3%。電量穩定增長,防城港4 號2024 年5月25 日投入商業運營,台山核電恢復,兩個項目貢獻明顯。
盈利預測與投資評級: 我們維持2024-2026 年公司歸母凈利潤118/123/133 億元,2024-2026 年PE 分別15.3/14.7/13.6 倍(2025/01/13),維持「買入」評級。
風險提示:電力價格波動,裝機進度不及預期,核電機組運行風險。
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