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中文在线(300364)IP业务更新点评:多元化IP衍生开发 AIGC持续赋能

中文在線(300364)IP業務更新點評:多元化IP衍生開發 AIGC持續賦能

光大證券 ·  01/13

公司發佈2024 年IP 高光回顧,公司進行多元化、全球化IP 衍生開發,包括網文、微短劇、動漫、IP 衍生品等。我們認爲,公司在IP 衍生品業務佈局逐步完善,有望爲公司貢獻增量業績。

IP 衍生品: 1)「穀子經濟」規模大、增速快:「穀子經濟」概念源自英文單詞「Goods」的音譯,是一種圍繞二次元文化中的IP 衍生品展開的新興消費潮流,指代漫畫、動畫、遊戲等二次元作品的衍生商品。據艾媒諮詢數據,2024 年中國穀子經濟市場規模達1689 億元,較2023 年增長40.63%,預計到2029 年市場規模將超過3000 億元。2)公司「穀子經濟」佈局:公司以旗下優質IP 爲核心,向下遊開發各類IP 衍生品,積極參與「穀子經濟」,推動代理國際知名IP,目前已形成國谷、日谷、美谷品類矩陣。IP 方面,公司擁有自有IP 羅小黑,並獲得多個國際知名IP 在國內衍生品的部分品類授權,如變形金剛、小黃人、金剛特龍戰隊等。渠道方面,羅小黑旗艦店持續推出一系列穀子商品,包括徽章、亞克力牌、搖搖樂、膠片卡、海報等多種類型;24 年10 月,中文在線正式發佈專注於IP 衍生品開發的品牌「次元探秘」,次元探秘旗艦店主要銷售小黃人等IP 的穀子商品。我們認爲,24 年公司穀子類產品銷售有望達6000-8000 萬元人民幣,隨着後續簽約更多IP&衍生品推出,25 年銷售額有望實現上億級別。

短劇:1)海外短劇方面,公司形成3 個APP 矩陣。2022 年7 月,中文在線參股公司Crazy Maple Studio(持股比例達49.16%)上線真人短劇ReelShort,2023 年11 月登上多個國家娛樂榜第一位。2023 年12 月,中文在線旗下短劇平台Sereal+上線,登上美國iOS 娛樂暢銷榜前30 位。2024 年9 月,中文在線日本子公司COL JAPAN 宣佈將推出垂直型短劇應用UniReel。2)國內短劇方面,公司自2021 年開始佈局中短劇市場,小程序微短劇、紅果短劇、平台短劇三種類型的短劇模式均有佈局。

AI 動態漫:2024 年,公司已利用AI 技術製作近百部漫畫、動態漫作品,累計觀看超過30 億次,其中《全民轉職:我的技能全是禁咒》《重生天尊在都市》等多部AI 動態漫已經在愛奇藝、優酷、騰訊等主流視頻平台亮相,多部作品名列各平台動漫熱度榜單前三位。憑藉AIGC 技術優勢,公司亦成功拓展日本、新加坡動漫/動態漫市場。

盈利預測、估值與評級:中文在線加速佈局海外短劇,並積極探索IP 衍生品業務。

考慮到海外短劇業務處於搶佔市場階段,收益皆用於擴大產能;IP 衍生品業務處於快速成長階段,公司需要簽約更多IP,並開發多元化產品;兩項業務前期成本使得公司毛利率有所承壓,下調24-25 年歸母凈利潤預測至-0.60/0.81 億元(vs上次預測2.11/3.14 億元),新增26 年歸母凈利潤預測1.26 億元。考慮公司短劇、IP 衍生品業務維持高景氣度,維持「買入」評級。

風險提示:IP 衍生業務發展不及預期、短劇市場競爭加劇、AI 技術發展不及預期

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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