安踏2024 年4 季度經營情況符合公司預期。4 季度安踏品牌零售流水增長爲高單位數,FILA 零售流水同比增長高單位數,其他品牌則增長50-55%。
2024 年全年,安踏品牌/FILA/其他品牌零售流水同比增長高單位數/中單位數/40-45%。與3 季度相比,安踏品牌及其他品牌流水環比加速,FILA 品牌流水則由負轉正。
各品牌細分情況。安踏品牌,分產品和渠道來看,安踏大貨和安踏兒童均在去年高基數上保持增長,分別實現高單位數(去年同期爲高雙位數)和低雙位數(去年同期爲20%+)的同比增長。安踏品牌之線下零售折扣穩定在72 折,線上折扣仍同比改善了1 個百分點。FILA 品牌,大貨/兒童/潮牌分別實現高單位數/中單位數/高雙位數的增長,折扣率穩定於74-75 折。
其他品牌表現超公司預期,可隆和迪桑特之流水總計超100 億元人民幣,並分別實現60-65%/45-50%的同比增長表現。
積極拓展海外市場和冬季產品系列,備戰賽事活動。公司積極打造爆款產品,如PG7 跑鞋(銷量達百萬級別)、風暴甲衝鋒衣等,並在去年冬季系列斷貨的基礎上,於今年積極備貨,以備戰短期春節假期銷售旺季。同時,安踏正積極拓展賽事活動(包括亞洲冬季奧運會、米蘭冬奧會、洛杉磯奧運會等)的品牌曝光,以加強品牌國際影響力和認可度。海外業務方面,東南亞呈現較好的表現。公司計劃於2025 年積極拓展以往以批發業務爲主的中東市場,並計劃於歐美開設第一個直營店(可能在洛杉磯)。
維持買入。安踏多品牌佈局持續獲得市場正面反饋,我們對安踏保持長期看好。但考慮到消費環境存在不確定性,我們小幅下調公司2024-26 年財務預測,下調目標價至104.28 港元,對應22 倍2025 年市盈率(前爲22倍2024-25 年平均市盈率)。
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