春運需求旺盛有望催化需求樂觀預期，預售策略積極有望催化收益管理持續積極改變預期，盈利表現有望催化盈利中樞上升預期。
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，中國航空業具超預期長邏輯，2025年供需恢復趨勢確定，考慮票價市場化與機隊增速顯著放緩，預計將開啓盈利中樞上行。市場對長邏輯預期仍處低位，分歧越大空間越大，2025年春運有望催化樂觀預期。春運需求旺盛有望催化需求樂觀預期，預售策略積極有望催化收益管理持續積極改變預期，盈利表現有望催化盈利中樞上升預期。提示油價與匯率不改變航司長期價值，或提供逆向時機。
國泰君安主要觀點如下：
官方預測春運客流將創歷史新高，符合前瞻判斷
1)根據2025年全國春運電視電話會議，2025年春運期間全社會跨區域人員流動量預計達90億人次，將創歷史新高，預計同比增長6.9%。其中，鐵路客運量預計突破5.1億人次，同比增長超5.5%，較2019年增長超25%；民航客運量預計突破9000萬人次，同比增長超7.8%，較2019年增長超23%。2025年春運需求旺盛，符合我們前期判斷。
2)根據中國民航局，2025年春運期間全國日均航班計劃約18500班，同比增長8.4%，估算較2019年增長超11%。業界預期國內加班或較爲有限，日本等國際航線將可能是主要加班方向。根據航班管家統計，目前2025年春運國際航班計劃(含外航)恢復至2019年春運86%，較2024年12月八成的恢復程度進一步提升。
春運預售趨勢良好，航司預售策略積極未有調整
隨着鐵路春運預售開啓，春運機票預售明顯加速。對比2024年春運農曆同期，目前機票預售量同比增幅與航班計劃增幅基本一致，春運預售超三成。考慮學生放假在即，料未來一週預售將繼續加快。過去數年中國航空票價已基本市場化，將釋放被壓制的旺季票價上漲空間。
目前業界春運供需預期樂觀，航司預售票價策略仍積極延續2024年春運，未有明顯調整。2024年春運國內票價基數較高，積極策略有望助力2025年春運旺季票價市場化效應再次展現。提示燃油附加費下降可能導致含油票價同比下降約6%，建議關注國君交運「扣油票價」(含油票價扣除人均燃油成本)，更好反映航司盈利趨勢。
2024Q4航司淡季大幅減虧，2025年盈利中樞上行將開啓
2023-24年航空業供需恢復中，階段性印證票價與盈利中樞上升邏輯。展望2025年，供需恢復趨勢確定，盈利中樞上升將開啓。
1)供給端：國內減班國際增班趨勢持續，免籤政策有望加速寬體機錯配問題改善與國內過剩運力消化。
2)需求端：中國航空消費仍處初級階段，需求具韌性且內生增長動能，2025年期待政策提振。
3)收益策略：2024年12月現積極改變，扣油票價同比升三成意味着淡季大幅減虧。積極策略將利好春運旺季表現，加速2025年盈利中樞上升。
投資建議：航空具長邏輯，春運或催化樂觀預期，維持航空增持
維持中國國航(00753,601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、南方航空(600029.SH)、中國東航(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)等「增持」評級。
風險提示：經濟波動、政策、油價匯率、增發攤薄、安全事故等。