【我们认为光电传感器与相控阵雷达结合是未来重要演进趋势】1）探测能力强：将光电探测与相控阵雷达探测相结合，可实现对目标的多维探测，同时获取目标的电磁散射特性和光学图像等信息，提高目标探测的准确性和可靠性，尤其对于隐身目标，光电探测可在一定程度上弥补雷达探测的不足。事件：近日公司公告，擬籌劃以發行股份及支付現金的方式購買天津希格瑪微電子技術有限公司 100%股權同時募集配套資金。
收購標的：希格瑪核心管理團隊擁有15 年以上的微電子行業經驗。目前主要致力於光電傳感器芯片、MCU 芯片等數模混合集成電路芯片以及ASIC Design 產品的研發、設計和銷售，在ADC、DAC 方面積累了成熟的自有IP。希格瑪公司核心光電傳感器芯片產品內核高度統一，圍繞光電傳感器+算法，成功定製開發了獨有的PIXEL 工藝，打造出適合機器學習算法的低成本器件。公司通過自研數據融合預處理算法，針對不同場景差異化設計，使主要芯片產品一方面成爲用於位移測量的主力光學引擎，具備在機器人、相控陣雷達等領域廣泛應用的延展性。
收購目的：納睿雷達公司是民用相控陣雷達專家，擬收購光電傳感器「老兵」卡位下一代光電一體化相控陣雷達！
【我們認爲光電傳感器與相控陣雷達結合是未來重要演進趨勢】1）探測能力強：將光電探測與相控陣雷達探測相結合，可實現對目標的多維探測，同時獲取目標的電磁散射特性和光學圖像等信息，提高目標探測的準確性和可靠性，尤其對於隱身目標，光電探測可在一定程度上彌補雷達探測的不足。
2）抗干擾能力優：光電探測和雷達探測工作在不同頻段，在複雜電磁環境中，當雷達受到干擾時，光電探測系統仍可正常工作，爲系統提供補充信息，增強系統的抗干擾能力。
3）功能集成度高：實現了雷達與光電探測系統的一體化設計，在同一平台上集成多種功能，減少設備體積、重量和功耗，提高了系統的集成度和可靠性，我們認爲，對於一些空間有限的平台如機載、船載、艦載、車載、低空等具有重要意義。
成長驅動：1）氣象雷達：24 年1 月廣東發改委官網公示廣東省內二期69 台X 波段雙極化相控陣天氣雷達建設目標；2）水利測雨雷達：水利部於23 年5 月印發《國家水網建設規劃綱要》，綱要指出要加快構建包括水利測雨雷達在內的雨水情監測「三道防線」；3）民航空管雷達：我國空管雷達、導航、監視等關鍵設備基本被國外廠商壟斷。目前，公司已與國內多個大型機場簽訂觀測試驗合作協議，產品處於市場推廣階段；4）低空監視雷達：公司於24 年7 月發佈 Ku 波段雙極化有源相控陣雷達，拓寬了公司產品在低空經濟等領域的應用場景。5）防務雷達：公司於22 年通過武器裝備質量管理體系認證，已與廣東省軍工集團達成《防務產品戰略合作協議》，共同推進全極化相控陣雷達在防務領域市場化應用。
投資建議：25 年新增訂單預期在財政進一步寬鬆背景下更爲樂觀，同時公司擬收購上游光電傳感器設計公司，着手佈局集成度及探測能力更強的光電一體化相控陣雷達，有望切入更多應用場景，強化公司在氣象、水利等民用領域的領先優勢，有望成爲中國雷達平台化企業。
預計24/25/26 年歸母凈利潤爲2.44/5.87/8.26 億元，現價對應25/26 年爲19.58/13.91x，維持「買入」評級！
風險提示：技術迭代創新風險、客戶集中度較高的風險、收購進展不及預期、應用場景商業化不及預期風險、供應鏈風險。