在以舊換新政策補貼週期更長、補貼範圍更廣的情況下、疊加國內置換購需求滾動釋放，預計對全年銷量提振效果依然可期。
智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，本輪以舊換新的汽車補貼範圍符合預期、單車補貼金額與去年相近，有望平穩推進節前節後汽車消費、提振2025年汽車銷量。預計2025年以舊換新政策準則更爲標準、單車補貼金額與去年相近；在以舊換新政策補貼週期更長、補貼範圍更廣的情況下、疊加國內置換購需求滾動釋放，預計對全年銷量提振效果依然可期。國補、地方補貼和車企優惠三重補貼利好購車消費。
光大證券主要觀點如下：
補貼覆蓋範圍擴大、靈活性增強
1月8日國家發展改革委、財政部發佈《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，本輪政策在原有2024年的基礎上：
1)擴大汽車報廢更新支持範圍：將符合條件的國四排放標準燃油乘用車、新能源乘用車納入可申請報廢更新補貼的舊車範圍，即2012/6/30前登記的汽油車、2014/6/30前登記的柴油及其他燃料車、2018/12前登記的新能源車。
2)汽車置換更新補貼設置單車上限：個人消費者轉讓登記在本人名下乘用車併購買乘用車新車，購買新能源乘用車單台補貼最高不超過1.5萬元，購買燃油乘用車單台補貼最高不超過1.3萬元。
3)提高新能源城市公交車及動力電池更新補貼標準：更新車齡8年及以上的城市公交車和超出質保期的動力電池，平均每輛車最高補貼金額由6萬元提高至8萬元。本輪補貼由中央與地方政府按照9:1的出資比例承擔補貼。
本輪以舊換新的汽車補貼範圍符合預期、單車補貼金額與去年相近，有望平穩推進節前節後汽車消費、提振2025年汽車銷量。
符合補貼標準的乘用車保有量合計近1,900萬輛，2025全年銷量提振前景可期
當前中央財政已預下達消費品總以舊換新資金810億元。針對2025年汽車以舊換新：
1)中央層面報廢換新範圍擴大到國四、單車補貼金額與去年相近；我們預計符合條件的乘用車保有量合計約1,900萬輛。
2)地方層面置換更新單車補貼金額設置上限(或與去年各省市的平均單車補貼水平相近)。
3)2024年汽車報廢與置換更新合計申請量約650萬輛。
預計2025年以舊換新政策準則更爲標準、單車補貼金額與去年相近；在以舊換新政策補貼週期更長、補貼範圍更廣的情況下、疊加國內置換購需求滾動釋放，預計對全年銷量提振效果依然可期。
三重補貼利好購車消費
1)地方補貼：十餘個省市已宣佈2025E延續汽車補貼政策，隨着中央+地方財政共擔以舊換新的補貼指引落地，更多地區有望跟進並增加以舊換新補貼覆蓋力度。
2)車企優惠：多數車企也率先開啓降價促銷活動，自主品牌跟進力度與車型覆蓋範圍最廣。其中傳統自主品牌以限時現金優惠+置換補貼疊加爲主，累計優惠爲2-3萬元；新勢力除以上優惠內容，包括理想、樂道等增加0息金融方案促進前置消費。
(截至2025/1/8)
當前政策發力方向與汽車消費環境契合(1H24增換購消費者佔比40%+)；看好在多重補貼影響下，2025E汽車消費釋放前景；關注2025E新車型銷量兌現高彈性標的；2025E智能化或將持續成爲行業競爭高地，關注智能化主題投資機會。
投資建議：
整車：推薦比亞迪股份(01211)，建議關注特斯拉(TSLA.US)、小鵬汽車-W(09868)、蔚來-SW(09866)、吉利汽車(00175)。
零部件：推薦福耀玻璃(03606,600660.SH)，建議關注繼峯股份(603997.SH)。
風險提示：全球貿易摩擦與政策波動風險；銷量爬坡與增速不及預期；市場競爭加劇+降價幅度超預期；全球化佈局不及預期；智能化推進不及預期。
