天風證券股份有限公司康志毅,唐海清,王奕紅,林竑皓近期對光環新網進行研究並發佈了研究報告《具備IDC資源優勢，算力租賃業務規模迅速提升》，本報告對光環新網給出增持評級，當前股價爲13.81元。

光環新網(300383)
IDC和雲計算雙輪驅動公司業績。光環新網成立於1999年，主營業務爲Internet Plus-related數據中心服務及其增值服務、雲計算服務、Internet Plus-related寬帶接入服務以及其他Internet Plus-related綜合服務，營業收入在15-16年收購中金雲網、無雙科技以及運營亞馬遜中國業務後大幅增長。2024年上半年IDC及增值服務佔總毛利的62%、雲計算及相關服務佔比爲36%，兩塊業務爲公司的利潤主要來源。
AIDC需求高增，傳統IDC有所放緩。我國加速推進新型信息基礎設施建設的步伐，陸續出臺了多項政策，鼓勵數據中心行業發展與創新，2023年我國IDC業務市場規模爲5,078.3億元，同比增長25.6%，同時已經建成和在建的智算中心超過250個，根據IDC與浪潮信息發佈的《2023-2024年中國人工智能計算力發展評估報告》，到2027年智能算力規模年複合增長率將達33.9%，仍存較大缺口。
價格下降趨勢放緩。根據IDC圈分析，2022年之前的幾年，IDC服務商爲爭取客戶訂單，通常採用降低價格的方式。但隨着數據中心產業鏈的成熟和完善、電力改革的推進，由數據中心建設運營成本帶來的降價空間逐漸縮小，電價上升擠壓服務商盈利空間，2022年北京及周邊地區IDC機櫃租賃價格戰有所趨緩。
光環新網具備核心區域資源優勢。光環新網在北京、天津、河北燕郊、上海等七個城市及地區開展IDC業務，截至2023年年報，公司已投產機櫃達5.2萬個，全國範圍內各數據中心項目全部達產後將擁有超過11萬個機櫃的運營規模。2024年重點推進天津以及上海二期項目，天津一二期總規模1.5萬個機櫃，已完成天津部分項目的預售工作，預計最快將於2025年上半年陸續交付客戶，上海嘉定二期5000個機櫃已具備交付條件。公司也提供算力服務，截止2024年三季度算力業務規模已超過3,000P，而2024年中報時僅爲2,000P，增幅較快。
穩健經營亞馬遜AWS業務。公司運營亞馬遜雲科技北京區域雲計算服務，利用公司北京及周邊地區的基礎設施面向中國境內客戶提供服務，運營AWS業務已近8年時間，落地了近500項新功能或新服務，從計算、存儲和數據庫等基礎設施技術，到機器學習、人工智能、數據湖和分析以及物聯網等新興技術，賦能跨境電商、泛娛樂、智能製造、遊戲、生命科學、金融等行業客戶。
盈利預測與投資建議。預計2024年-2026年歸母凈利潤爲4.73億元、6.53億元、8.37億元，分別同比增長22%、38%、28%，對應24-26年PE分別爲53倍、38倍、30倍。基於公司IDC業務機架逐步達產，上架率有望逐步提高，同時AI算力需求正從訓練逐步轉向推理，公司擁有核心區域資源、未來有望受益，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：產業政策趨嚴可能帶來的運營風險；行業競爭加劇導致的風險；運營成本增加帶來的風險；算力轉型可能帶來的風險

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。

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