大型化进入瓶颈期，陆风风机价格自2023年初不断走低，2024年9月价格拐点初现，伴随招标高景气，2025年预计陆风整机盈利触底回升。海外政策加码提升海风装机需求，国内整机商在电价、原材料价格和人力成本等方面价格优势明显。主轴方面，铸造主轴在深远海渐成趋势，2025年大兆瓦型号供需偏紧，预计2025-2026年锻造主轴市场规模为68.74/70.52亿元，而铸造主轴市场规模为20.77/22.22亿元。铸件方面，差异体现在工艺水平和规模优势，预计2025-2026年风电铸件市场将从产能过剩向供不应求过渡。2024Q3以來海風制約因素陸續解除，國內海風迎來多重催化，行業需求回暖可期；且十四五目標下各省市海風發展目標堅定，看好2025年海風招標與裝機高增，預計2025年海風裝機或達12-15GW。
智通財經APP獲悉，廣發証券發佈研報稱，2024年前三季度風電裝機量略不及預期，行業縮量壓力下產業鏈經營承壓，據2024年三季報，塔筒、海纜、主軸/鋼構、漂浮式海風、變流器等環節中具備核心競爭力的龍頭企業盈利能力較強，整機環節盈利改善。2024Q3以來海風制約因素陸續解除，國內海風迎來多重催化，行業需求回暖可期；且十四五目標下各省市海風發展目標堅定，看好2025年海風招標與裝機高增，預計2025年海風裝機或達12-15GW。
陸風價格築底企穩，深遠海大型化逐步推進，聚焦結構性漲價的整機和鑄鍛件環節
大型化進入瓶頸期，陸風風機價格自2023年初不斷走低，2024年9月價格拐點初現，伴隨招標高景氣，2025年預計陸風整機盈利觸底回升。海外政策加碼提升海風裝機需求，國內整機商在電價、原材料價格和人力成本等方面價格優勢明顯。主軸方面，鑄造主軸在深遠海漸成趨勢，2025年大兆瓦型號供需偏緊，預計2025-2026年鍛造主軸市場規模爲68.74/70.52億元，而鑄造主軸市場規模爲20.77/22.22億元。鑄件方面，差異體現在工藝水平和規模優勢，預計2025-2026年風電鑄件市場將從產能過剩向供不應求過渡。
兩海：海外風電方興未艾，深遠海漂浮式加速拓展
多國政策提升海風景氣度，歐美區域提供重要增長驅動力，新興市場初具規模。《歐洲風電行動計劃》打開成長空間，目前累計容量16.3GW，2030年目標裝機容量60GW；英國海上風電項目顯著提價，看好2025年招標加速。綿長海岸線和熱帶季風氣候賦予東南亞海上風電深厚發展潛力，預計2025年亞非拉地區風電裝機約爲23.9GW。2023年10月，國家能源局通知組織開展深遠海海上風電平價示範，國內深遠海市場啓動，多以GW級大項目爲主，漂浮式海風降本助力發展。
投資建議：投資主線核心關注搭載「兩海」東風&；產值抗通縮
整機及零部件關注具備大兆瓦生產能力、積極推進海風部署及海外客戶佔比較高的廠商。整機環節關注明陽智能(601615.SH)，金風科技(002202.SZ)，三一重能(688349.SH)，運達股份(300772.SZ)；鑄件環節關注日月股份(603218.SH)，廣大特材(688186.SH)，威力傳動(300904.SZ)；主軸環節關注金雷股份(300443.SZ)，通裕重工(300185.SZ)；樁基及塔筒環節關注大金重工(002487.SZ)，海力風電(301155.SZ)，天順風能(002531.SZ)，泰勝風能(300129.SZ)。
海纜優選具備港口及高電壓等級優勢的廠商，關注東方電纜(603606.SH)，中天科技(600522.SH)，亨通光電(600487.SH)，起帆電纜(605222.SH)；變流器環節關注禾望電氣(603063.SH)；變壓器關注明陽電氣(301291.SZ)；滾子環節關注五洲新春(603667.SH)，力星股份(300421.SZ)；葉片環節關注中材科技(002080.SZ)，時代新材(600458.SH)。
風險提示
風電政策及裝機需求不及預期，原材料價格大幅波動風險，電子元器件供應緊張，大兆瓦技術趨勢發展不及預期等風險。