作者 | MMMT Wealth

编译 | 华尔街大事件

亚马逊 (NASDAQ：AMZN ) 是最便宜的大型股，其 TAM 不断扩大，广告业务被严重低估，是全球领先的电子商务业务，并且目前是全球第一大（按市场份额计算）的云计算业务。

麦肯锡估计，到 2040 年，国际电子商务市场（亚马逊目前占据主导地位）的价值将至少达到14 万亿美元，甚至可能达到 20 万亿美元。我没有 2024 年的数据，但截至 2022 年，亚马逊占据了国际电子商务市场总量的约 12% ，而美国的数字为37.6%。

因此，如果我们预测亚马逊将继续在国际上占有 12% 的市场份额，并且我们取 2040 年麦肯锡预测的中点（即 17 万亿美元），那么 亚马逊就有 2.04 万亿美元的电子商务机会可以赢得胜利。考虑到 亚马逊目前的市值为 2.4 万亿美元，基于相当保守的假设，2.04 万亿美元的电子商务机会是有吸引力的。

同样值得注意的是，像亚马逊这样的公司未来利润率扩大的机会是巨大的，通过以下方式：

自动化和机器人 - 亚马逊（截至 2023 年 6 月）工厂内拥有750,000 台机器人，比世界上任何其他公司都多。

优化配送网络以降低运输成本。

更多（和更小的履行中心）再次降低运输成本。

如下图所示，截至第三季度，亚马逊在云市场占有 31% 的市场份额，并且正在重新加速增长（见下图）。最接近的竞争对手是微软和谷歌，在第二季度和第三季度略有加速，但远不及 亚马逊AWS 公布的 35% 的增长率。

仅从数字来看，到 2032 年，美国云计算市场预计将增长到 2.3 万亿美元。目前，亚马逊占有 31% 的市场份额（如上所示），但我们保守一点，到 2032 年，他们将占有 25% 的市场份额。

这表明，到 2032 年，亚马逊的收入潜力将达到 5,750 亿美元。如今，在云业务中，营业利润率为37% ，然而，随着 亚马逊对英伟达等公司的依赖减少，并开始加大内部定制芯片的生产（通过 Annapurna Labs），到 2032 年，这一营业利润率没有理由无法达到 40%-45%。

按照 42.5%（我对上述营业利润率估计的中点）计算，仅云计算业务一项到 2032 年就能实现 2443 亿美元的营业利润。以 15 倍的预期企业价值/息税前利润计算（当前预期息税前利润倍数为 32.4 倍），这意味着企业价值为 3.66 万亿美元。

请注意，亚马逊当前的总市值为 2.45 万亿美元。

广告业务往往被那些倾向于关注云计算增长和庞大的电子商务业务的投资者所忽视，但亚马逊的广告业务表现极其出色，并悄然抢占市场份额，而领先者 Meta和谷歌的份额自 2022 年以来一直保持稳定或下降。

预计到 2030 年，全球数字广告支出的收入将达到1.5 万亿美元，而亚马逊有望占据全球数字广告市场 15% 以上的份额，因此这里有一个价值 2250 亿美元的商机，如果以 4 倍的企业价值/销售额计算，这意味着仅数字广告业务就可能带来 1 万亿美元的商机。

分析师分析了亚马逊内每个板块在 2030-2032 年实现以下估值的潜力：

电子商务：2.04万亿美元

云计算：3.66万亿美元

数字广告：1万亿美元

这导致总额达到约 6.6 万亿美元，约为今天的 2.5 倍。

亚马逊是世界上最具统治力的公司之一，这里列出的这些机会相当保守，亚马逊仍然有机会在当今快速增长的市场中保持领先地位。