继去年12月，“魏桥系”披露旗下两家上市公司即将进行资产重组后，昨日晚间，关于重组的更多交易细节披露。截至发稿时，复牌后的宏创控股（002379.SZ）强势涨停；中国宏桥（1378.HK）跌1.26%。
中国宏桥与宏创控股同属于山东前首富张波家族实控的“魏桥系”资产，而标的公司宏拓实业为中国宏桥核心资产。因此，宏创控股收购宏拓实业属于“魏桥系”内部资产腾挪，而且是一次“蛇吞象”式并购。
此次腾挪或蕴含“魏桥系”张波家族对业绩、估值双双提振的迫切愿望。一方面，宏创控股最近一年及一期净利润为负，迫切需要寻求新的利润增长点；另一方面，港股的低估值和弱流动性，也令中国宏桥及股东们面临融资和退出等诸多困境。
“魏桥系”核心资产注入A股
最新公告显示，宏创控股拟通过发行股份的方式购买魏桥铝电、嘉汇投资、东方资管、中信金融资产等持有的标的公司宏拓实业100%股权，发行价格为5.34元。鉴于标的公司的审计、评估工作尚未完成，本次交易的最终交易价格、上市公司向交易对方发行的股份数量均尚未确定。
本次交易前，山东宏桥为上市公司控股股东，张波、张红霞及张艳红为上市公司实际控制人。本次重组交易对方之一的魏桥铝电为山东宏桥的全资子公司。交易完成后，上市公司的控股股东将变更为魏桥铝电，实际控制人未发生变更，也不会导致公司股权分布不符合深交所的上市条件。
由于宏创控股与宏拓实业同为魏桥集团下属企业，但宏创控股比宏拓实业的资产体量要小很多，所以这成为魏桥系内部一次典型的“蛇吞象式”收购。
资料显示，标的公司宏拓实业成立于2016年11月，注册资本78.70亿元，为宏创控股控股股东山东宏桥全资子公司魏桥铝电的控股子公司，魏桥铝电直接持有宏拓实业95.295%的股权，因此本次交易构成关联交易。
据悉，宏拓实业是港股上市公司中国宏桥的核心资产，是全球领先的铝产品制造商，全球最大的电解铝生产商之一，业务涵盖了氧化铝、电解铝、铝深加工的铝产品全产业链，拥有电解铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1750万吨，产能优势明显。
相关公告显示，宏拓实业2023年度营业收入1291.40亿元，净利润74.44亿元；2024年度营业收入1499.09亿元，净利润202.62亿元。
来源：公告
值得注意的是，2023年12月，中国宏桥曾为宏拓实业引入了战略投资者。天津聚信、济南嘉汇、中信金融资产、济南君岳、中国东方、宁波信铝、济南宏泰及天铖锌铖一期均同意分别以5亿元、5.3亿元、5亿元、2.02亿元、5亿元、4亿元、3.01亿元及3000万元的对价认购宏拓实业新资本，累计对价合共为29.626亿元。目前这8名投资人合计持有宏拓实业约4.71%的股权。
彼时的公告显示，截至2023年3月31日，宏拓实业的估值为600亿元，截至2023年上半年其净资产为343.58亿元。
业绩与估值提振的需求
公开资料显示，宏创控股主要从事铝加工业务，业务构成及盈利增长点较为单一，业务受国内终端需求景气度影响较大，最近一年及一期净利润为负。Wind数据显示，宏创控股2023年、2024年前三季度净利润分别为-1.45亿元、-0.51亿元。
来源：Wind
宏创控股表示，日益激烈的市场竞争下，上市公司业绩增长面临客观瓶颈，市场竞争能力相对较弱，亟需通过并购重组实现转型升级。本次收购是上市公司在铝行业发展的关键一步，标志着公司在铝产业链中的重要扩张。
本次交易完成后，上市公司将充分整合存量电解铝产能，同时将优质上游产业资源注入上市公司，从单一的铝加工业务供应商快速成长为涵盖氧化铝、电解铝及铝深加工的全产业链龙头上市公司。本次交易有助于上市公司牢牢把握国家大力推进供给侧结构性改革和新质生产力发展的政策机遇，聚焦主营业务，优化资源配置，增强自身核心竞争力和可持续发展能力，进一步巩固行业领先地位。
除了为宏创控股寻求新的增长点外，本次资产大腾挪背后，也反映了魏桥系大股东对于估值提振的愿望。
作为“魏桥系”铝制品业务的核心上市公司，中国宏桥早在2011年登陆港交所，尽管目前市值达到1037亿港元，但似乎仍不符合投资者的期待。
多家机构曾认为中国宏桥估值较低。国盛证券11月研报表示，中国宏桥有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长，另外公司作为港股，具有明显低估值优势。信达证券6月研报中也表示，中国宏桥估值在行业相对估值中处于低位。
长久以来，港股市场因流动性等方面限制，相较于A股有存在一定折价。这使得同一家公司从估值来看，在港股市场会更“便宜”。Wind数据显示，截至24/12/27恒生沪深港通AH股溢价指数为143.93，意味着当下两地上市的公司在港股市场的折价程度较大，估值更低。
而在业内人士看来，估值、融资、流动性互相影响，流动性差会导致估值失真，而估值低迷又会影响融资效果，融资效果差又进一步影响流动性，形成恶性循环。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，这次资产注入将显著提升宏创控股的市值。同时，子公司的强劲表现可能会带动母公司价值的重估，由于宏创控股的市值提升，作为母公司的中国宏桥可能会被市场重新评估其价值。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）
繼去年12月，「魏橋系」披露旗下兩家上市公司即將進行資產重組後，昨日晚間，關於重組的更多交易細節披露。截至發稿時，復牌後的宏創控股（002379.SZ）強勢漲停；中國宏橋（1378.HK）跌1.26%。
中國宏橋與宏創控股同屬于山東前首富張波家族實控的「魏橋系」資產，而標的公司宏拓實業爲中國宏橋核心資產。因此，宏創控股收購宏拓實業屬於「魏橋系」內部資產騰挪，而且是一次「蛇吞象」式併購。
此次騰挪或蘊含「魏橋系」張波家族對業績、估值雙雙提振的迫切願望。一方面，宏創控股最近一年及一期凈利潤爲負，迫切需要尋求新的利潤增長點；另一方面，港股的低估值和弱流動性，也令中國宏橋及股東們面臨融資和退出等諸多困境。
“魏橋系”核心資產注入A股
最新公告顯示，宏創控股擬通過發行股份的方式購買魏橋鋁電、嘉匯投資、東方資管、中信金融資產等持有的標的公司宏拓實業100%股權，發行價格爲5.34元。鑑於標的公司的審計、評估工作尚未完成，本次交易的最終交易價格、上市公司向交易對方發行的股份數量均尚未確定。
本次交易前，山東宏橋爲上市公司控股股東，張波、張紅霞及張豔紅爲上市公司實際控制人。本次重組交易對方之一的魏橋鋁電爲山東宏橋的全資子公司。交易完成後，上市公司的控股股東將變更爲魏橋鋁電，實際控制人未發生變更，也不會導致公司股權分佈不符合深交所的上市條件。
由於宏創控股與宏拓實業同爲魏橋集團下屬企業，但宏創控股比宏拓實業的資產體量要小很多，所以這成爲魏橋系內部一次典型的「蛇吞象式」收購。
資料顯示，標的公司宏拓實業成立於2016年11月，註冊資本78.70億元，爲宏創控股控股股東山東宏橋全資子公司魏橋鋁電的控股子公司，魏橋鋁電直接持有宏拓實業95.295%的股權，因此本次交易構成關聯交易。
據悉，宏拓實業是港股上市公司中國宏橋的核心資產，是全球領先的鋁產品製造商，全球最大的電解鋁生產商之一，業務涵蓋了氧化鋁、電解鋁、鋁深加工的鋁產品全產業鏈，擁有電解鋁年產能645.90萬噸，氧化鋁年產能1750萬噸，產能優勢明顯。
相關公告顯示，宏拓實業2023年度營業收入1291.40億元，凈利潤74.44億元；2024年度營業收入1499.09億元，凈利潤202.62億元。
來源：公告
值得注意的是，2023年12月，中國宏橋曾爲宏拓實業引入了戰略投資者。天津聚信、濟南嘉匯、中信金融資產、濟南君嶽、中國東方、寧波信鋁、濟南宏泰及天鋮鋅鋮一期均同意分別以5億元、5.3億元、5億元、2.02億元、5億元、4億元、3.01億元及3000萬元的對價認購宏拓實業新資本，累計對價合共爲29.626億元。目前這8名投資人合計持有宏拓實業約4.71%的股權。
彼時的公告顯示，截至2023年3月31日，宏拓實業的估值爲600億元，截至2023年上半年其淨資產爲343.58億元。
業績與估值提振的需求
公開資料顯示，宏創控股主要從事鋁加工業務，業務構成及盈利增長點較爲單一，業務受國內終端需求景氣度影響較大，最近一年及一期凈利潤爲負。Wind數據顯示，宏創控股2023年、2024年前三季度凈利潤分別爲-1.45億元、-0.51億元。
來源：Wind
宏創控股表示，日益激烈的市場競爭下，上市公司業績增長面臨客觀瓶頸，市場競爭能力相對較弱，亟需通過併購重組實現轉型升級。本次收購是上市公司在鋁行業發展的關鍵一步，標誌着公司在鋁產業鏈中的重要擴張。
本次交易完成後，上市公司將充分整合存量電解鋁產能，同時將優質上游產業資源注入上市公司，從單一的鋁加工業務供應商快速成長爲涵蓋氧化鋁、電解鋁及鋁深加工的全產業鏈龍頭上市公司。本次交易有助於上市公司牢牢把握國家大力推進供給側結構性改革和新質生產力發展的政策機遇，聚焦主營業務，優化資源配置，增強自身核心競爭力和可持續發展能力，進一步鞏固行業領先地位。
除了爲宏創控股尋求新的增長點外，本次資產大騰挪背後，也反映了魏橋系大股東對於估值提振的願望。
作爲「魏橋系」鋁製品業務的核心上市公司，中國宏橋早在2011年登陸港交所，儘管目前市值達到1037億港元，但似乎仍不符合投資者的期待。
多家機構曾認爲中國宏橋估值較低。國盛證券11月研報表示，中國宏橋有望通過海外拓展與上下游深度賦能實現跨越式增長，另外公司作爲港股，具有明顯低估值優勢。信達證券6月研報中也表示，中國宏橋估值在行業相對估值中處於低位。
長久以來，港股市場因流動性等方面限制，相較於A股有存在一定折價。這使得同一家公司從估值來看，在港股市場會更「便宜」。Wind數據顯示，截至24/12/27恒生滬深港通AH股溢價指數爲143.93，意味着當下兩地上市的公司在港股市場的折價程度較大，估值更低。
而在業內人士看來，估值、融資、流動性互相影響，流動性差會導致估值失真，而估值低迷又會影響融資效果，融資效果差又進一步影響流動性，形成惡性循環。
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，這次資產注入將顯著提升宏創控股的市值。同時，子公司的強勁表現可能會帶動母公司價值的重估，由於宏創控股的市值提升，作爲母公司的中國宏橋可能會被市場重新評估其價值。（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊）
