國內市場均值向上回歸，疊加出口市場繼續穩增長，重卡銷量將持續向上復甦。
智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報稱，重卡行業已走出2021年下半年開始的下行週期，回顧過去5年，行業經受住新冠疫情、供應鏈成本上漲、國五庫存消化的負面衝擊，儘管銷量和企業盈利能力出現波動。但相比5年前，新市場的開拓進度、行業規範化、多種技術路線發展，以及企業產品競爭力皆顯著提升。目前行業已經在低位運行3年半左右，國內市場均值向上回歸，疊加出口市場繼續穩增長，重卡銷量將持續向上復甦。投資者應注意把握拐點向上的戴維斯雙擊機會。
國海證券主要觀點如下：
當前是重卡高質量發展新階段的前期，也是新一輪上行週期的開始
行業已走出2021年下半年開始的下行週期。國內市場新增需求具備強韌性，更新需求向上均值回歸，出口市場穩定增長三重邏輯下，該行預計2024年全年重卡批發銷量或與2023年基本相當；2024-2026年重卡行業複合增速爲10%左右。
國內市場方面，新增需求具備強韌性，更新需求推動向上均值回歸
從合理保有量來看，國內重卡合理更新銷量中樞在72-81萬台，而行業已經低位運行3年半時間，向上均值回歸是國內市場增長的重要支撐。
冬季結束後，天然氣重卡滲透率或繼續維持溫和增長
待到冬季結束後，氣柴比有望重新回到基準線以下，所以2025全年天然氣重卡或仍有不錯表現。長期看天然氣作爲清潔能源，有望持續獲得較爲友好的政策環境與穩定供給，天然氣重卡需求有望穩定提升。
出口市場方面，2023年的近30萬台或將是中國重卡出口增長的起點
除中國產品具備較高性價比因素外，2023年向俄羅斯市場出口的大規模放量還有賴俄整體重卡市場增長、俄政府本土保護政策未跟進等外部因素。目前中國品牌重卡在俄市佔率已經不低，報廢稅提高生效後，俄本土品牌市佔率有望回升。考慮到俄羅斯當地市場規模或從高點回落，預計2025年我國向俄羅斯出口重卡約5-6萬輛左右，仍具相當規模。剔除俄羅斯市場，2024年前11月中國重卡出口同比增長31.5%。非洲、東南亞與拉丁美洲市場有望連續穩定增長。綜合來看，2023年的近30萬台或將是我國重卡出口未來增長的起點。
行業評級及投資策略
首次覆蓋，該行給予重卡行業「推薦」評級，推薦中國重汽(03808,000951.SZ)、濰柴動力(02338,000338.SZ)、中集車輛(45855,301039.SZ)。
風險提示：重卡行業需求不及預期；海外需求增長不及預期；出口目標市場進口政策變化風險；出口市場競爭加劇風險；重點關注公司業績不及預期；國內國際卡車市場不可簡單完全對比，相關數據信息僅供參考。
