事件：公司发布《关于2025 年度日常关联交易预计的公告》，2025 年度预计向关联人采购原材料5.61 亿元，向关联人销售产品及商品34.01 亿元。

关联交易预算彰显相关景气度有望复苏。1）向关联人采购原材料方面，2025 年度预计向航空工业下属单位采购原材料金额1.61 亿元，是2024 年1-11 月实际发生额的1.58 倍；预计向兴航光电采购原材料金额4 亿元，是2024 年1-11 月实际发生额的1.26 倍。2）向关联人销售产品及商品方面，2025 年度预计向航空工业下属单位销售产品及商品34 亿元，是2024 年1-11 月实际发生额的1.13 倍；预计向兴航光电销售产品及商品140 万元，是2024 年1-11 月实际发生额的0.63 倍。3）预计2025 年度接受航空工业下属单位提供的劳务金额1700 万元，是2024 年1-11 月实际发生额的1.17 倍；向航空工业下属单位提供的劳务金额3800 万元，是2024 年1-11 月实际发生额的1.86 倍。2025 年作为“十四五”收官之年，相关需求景气度有望复苏，带动公司经营情况改善。

三季度业绩降幅收窄，全年经营业绩将实现增长。公司2024 年三季报实现营业收入140.95 亿元，同比下降8.23%；实现归母净利润25.13 亿元，同比下降13.15%。其中第三季度实现营业收入48.98 亿元，同比增长6.45%；实现归母净利润8.45 亿，同比下降10.14%，降幅相比上半年有所收窄。根据公司10 月31 日投资者调研纪要，现阶段公司整体订单已呈现恢复态势，部分主要业务领域需求已释放积极信号，四季度公司将锚定目标、戮力攻坚，持续强化资源调配能力，加强快速响应水平，充分应对需求提升所带来的交付压力，预计全年经营业绩将实现增长。

产能建设有序推进，推动资本化运作高校开展。1）截至三季度末，公司华南产业基地项目、洛阳基础器件产业园项目已竣工投产。高端互连科技产业社区项目、民机与工业互连产业园项目已完成主体封顶。子公司泰兴光电液冷产业基地项目顺利竣工投用，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目已完成主体结构验收。公司大力布局的产业化项目将为中长期战略目标高质量实现提供有力支撑。2）10 月29 日，公司公告拟与洛阳光联基金开展战略合作。洛阳光联基金主要围绕洛阳市光电产业链发展方向进行纵向、横向延伸，挖掘投资机会。公司作为国内连接器行业的领军企业，具备较强的产业优势，能为洛阳光联基金投资标的提供较好的产业协同。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司营业收入为213.81 亿元、263.88 亿元、316.21亿元，归母净利润分别为35.32 亿元、43.13 亿元、52.11 亿元。对应EPS 分别为1.67元、2.03 元、2.46 元，对应PE 分别为21.8X、17.9X、14.8X，公司作为国内特种连接器龙头，持续巩固首选供应商地位，聚焦战新产业和未来产业，深入实施改革深化提升行动，业绩有望持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：军品订单不及预期；民品业务拓展不及预期；研究报告使用信息更新不及时风险；业绩预测和估值判断不达预期。