全面协同 剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4 并表格拉默后，2020 年开启全面整合，2023 年随格拉默全球COO 李国强先生上任后，以提高盈利能力为目标，强力推动全面降本增效措施的具体落地，主要措施包括：1）调整产能布局；2）加强采购等供应链管理；3）推行“卫星计划”，增加管理部门能力；4）提升工艺能力，深化工厂VAVE；5）积极落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制；6）加强细化财务月度实际数据与预算数据差异分析等。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。事件：公司披露公告：近期收到《供應商定點意向書》，獲得某新能源汽車主機廠的2 個座椅總成項目定點，將爲客戶開發、生產座椅總成產品。
再獲原客戶定點 座椅業務市場基礎穩固。本次新獲定點項目爲某新能源汽車主機廠的2 個座椅總成項目定點，根據客戶規劃，2 個項目預計分別於2026年4 月和2026 年5 月開始量產，項目生命週期3 年，預計生命週期總金額爲31 億元。本次新獲定點項目是原客戶將其新的車型再次定點給公司，體現了客戶對公司在合作過程中體現的能力和提供的服務的認可，同時在手訂單的不斷積累，也爲公司將來的生產形成規模經濟創造了條件。
智能電動突圍 座椅國產替代空間廣闊。公司先後於2021 年10 月、2022年7 月、2022 年11 月獲得三家新能源主機廠座椅總成項目定點，在乘用車座椅業務領域實現從0 到1 的突破並快速拓展，後陸續獲得多個座椅定點。2023年5 月乘用車座椅業務實現量產，5-12 月累計交付6.5 萬套，實現營收6.55 億元；2024H1 累計交付8.9 萬套，實現營業收入8.97 億元。截至2025 年1 月6 日公司累計乘用車座椅在手項目定點20 個，生命週期總金額達881-928 億元，一般車型生命週期爲5-7 年，在手訂單如在同一年量產，可實現年收入147-155 億元，爲繼峯本部2023 年收入的366%-385%，收入增量顯著。
全面協同 劍指全球智能座艙龍頭。公司2019Q4 並表格拉默後，2020 年開啓全面整合，2023 年隨格拉默全球COO 李國強先生上任後，以提高盈利能力爲目標，強力推動全面降本增效措施的具體落地，主要措施包括：1）調整產能佈局；2）加強採購等供應鏈管理；3）推行「衛星計劃」，增加管理部門能力；4）提升工藝能力，深化工廠VAVE；5）積極落實與客戶協商的原材料價格上漲的補償機制；6）加強細化財務月度實際數據與預算數據差異分析等。同時格拉默和繼峯聯合開拓市場，產品相互賦能，客戶相互導入，共同提升市佔率。面對汽車行業電動智能百年大變革，公司橫向拓展乘用車座椅、音響頭枕、車載冰箱、移動中控系統等智能化新品，縱向佈局智能家居式重卡座艙、電動出風口、隱藏式門把手、車載冰箱等，長期來看「大繼峯」有望充分發揮格拉默百年積澱的座椅等技術優勢和繼峯的民企靈活機制衝擊智能座艙市場，劍指全球龍頭。
投資建議：整合成效漸顯，新產品和新客戶加速拓展，「大繼峯」（繼峯+格拉默）未來有望成爲全球智能座艙龍頭，我們預計公司2024-2026 年收入爲230.20/267.50/299.50 億元，歸母凈利潤爲-4.49/7.82/11.13 億元，對應EPS爲-0.35/0.62/0.88 元，對應2025 年1 月6 日10.94 元/股的收盤價，PE 分別爲-/18/12 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：乘用車行業銷量不及預期；整合進展不及預期；客戶拓展情況不及預期；行業競爭加劇；原材料成本提升等。
