小规模并购相关产业链标的，加速客户拓展。本次并购的标的公司主营范围为汽车内外饰业务，坐落于芜湖，主要客户为奇瑞汽车。我们认为，此次并购符合公司一贯作风：在行业下行期以相对较低的价格并购相关产业链标的，以达到拓展客户的目的。本次并购主要为了进入奇瑞供应链，并通过伴随客户出海，达到国内国际业务联动。公司近況
2025 年1 月6 日公司發佈公告，擬花費自有資金不超過3.3 億元收購安徽嶽塑汽車工業股份有限公司、蕪湖奇瑞科技有限公司、安徽源享投資管理合夥企業（有限合夥）合計持有的蕪湖長鵬汽車零部件有限公司（以下簡稱「蕪湖長鵬」或「標的公司」）100%股權。
評論
小規模併購相關產業鏈標的，加速客戶拓展。本次併購的標的公司主營範圍爲汽車內外飾業務，坐落於蕪湖，主要客戶爲奇瑞汽車。我們認爲，此次併購符合公司一貫作風：在行業下行期以相對較低的價格併購相關產業鏈標的，以達到拓展客戶的目的。本次併購主要爲了進入奇瑞供應鏈，並通過伴隨客戶出海，達到國內國際業務聯動。
Tier 0.5 戰略優勢顯現，多元客戶齊發力。客戶結構持續走向多元，我們估算2024 年1-3Q特斯拉收入佔比已逐步下降至~35%（2023 年~50%），賽力斯佔比已迅速攀升至18%，吉利、理想份額均有提升。展望2025 年，多元客戶有望貢獻增量：1）特斯拉，根據其3Q24 業績電話會指引，在Model Y改款以及新車發佈的帶動下，2025 年銷量目標爲同比+20%~30%；2）賽力斯，M9 全年交付以及新車型發佈有望帶動收入持續增長；3）吉利&極氪、理想、小米等客戶的重磅新車型上市亦有望持續貢獻新增量。我們認爲，2025年以舊換新政策支持下全年乘用車總銷量有望同比+5%，公司客戶結構優質，當前已基本覆蓋頭部車企及重點車型，汽車業務有望實現穩健增長。
人形機器人步入量產期，公司作爲核心供應商有望迎來業績兌現。根據特斯拉2Q24 電話會指引，Optimus有望於2025 年開始千台規模小批量生產，2026 年開啓對外銷售，人形機器人產業已步入量產階段。公司依託機電一體化技術基礎以及與客戶關係優勢，積極進軍人形機器人關節執行器環節，2 條生產線已於2024 年1 月8 日正式投產；我們認爲，單個機器人直線+旋轉執行器配套價值有望達到數萬元，公司作爲關節執行器環節核心供應商有望獲得較大份額，2025 年有望開始貢獻業績，長期看有望成爲第二增長曲線。
盈利預測與估值
我們維持2025 年盈利預測38.1 億元，引入2026 年盈利預測47.2 億元。
當前股價對應25/26 年20.6/16.6xP/E。維持跑贏行業評級，維持目標價55.8 元，對應25/26 年24.7/19.9xP/E，較當前股價有19.9%的上行空間。
風險
機器人業務進展不及預期，海外客戶拓展不及預期；貿易摩擦風險。
