聚焦复合集流体，打造增长第二极。在消费电子领域，复合铝箔相较于传统压延铝箔优势明显，具有安全性、高能量密度、减薄等多方面特性，根据鑫椤锂电测算，目前价格是传统铝箔价格的2.9-4.6 倍，更适合用在对成本敏感性较低的消费电池上。手机端复合铝箔成本占比较小，薄机身长续航有望成为智能手机标配，下游接受度较高。目前复合铝箔竞争者较少，产能率先落地将抢占高地，可川科技已将规模化生产线的试产产品向客户送样验证，并收到某国际知名消费电子电池生产商关于复合铝箔的首笔小额订单，一期规划8000 万-1 亿平方米复合铝箔产能，预计在2026 年前后完成产能投放。我们认为公司积累了众多消费电子、新能源汽车产业链客户资源，有望凭借规模化量产能力和卡位优势，进一步做深做透，挖掘新增长空间。投資摘要
新業務與傳統業務協同 ，多行並舉再增長。可川科技創立之初專注於功能性器件業務，精準定位消費電子電池類產品，15 年橫向拓展新能源動力電池領域及筆記本電腦領域。之後業績穩健增長，2018-2022年營收、歸母凈利潤複合增長率分別爲22.61%、20.18%。2023 年公司在夯實主業的同時不斷拓展新興業務，先後設立可川新材料，英特磊子公司，分別聚焦複合集流體研發，光模塊、激光傳感器業務。
功能性器件基本盤穩固，伴消費電子、新能源產業趨勢同步增長。功能性器件是非標產品，需要與客戶共同完成產品開發設計方案，同時作爲智能手機、動力電池等主產品的關鍵輔料，其質量的穩定性直接決定了主產品能否正常使用，對產品可靠性要求較爲嚴格，下游客戶粘性較強。公司順應產業趨勢，進一步鞏固業績基本盤。1）消費電子去庫週期臨近尾聲，AI 助力手機、AI PC 等產品更替，MR 眼鏡、AI 耳機等硬件落地有望中期維持高景氣；2）動力電池伴隨新能源車穩定高增， GGII 統計2024 年1-8 月國內動力電池裝機量約292.1GWh，同比增長41%。公司深度綁定寧德時代、LG 化學等電池行業龍頭，有望持續受益。
聚焦複合集流體，打造增長第二極。在消費電子領域，複合鋁箔相較於傳統壓延鋁箔優勢明顯，具有安全性、高能量密度、減薄等多方面特性，根據鑫欏鋰電測算，目前價格是傳統鋁箔價格的2.9-4.6 倍，更適合用在對成本敏感性較低的消費電池上。手機端複合鋁箔成本佔比較小，薄機身長續航有望成爲智能手機標配，下游接受度較高。目前複合鋁箔競爭者較少，產能率先落地將搶佔高地，可川科技已將規模化生產線的試產產品向客戶送樣驗證，並收到某國際知名消費電子電池生產商關於複合鋁箔的首筆小額訂單，一期規劃8000 萬-1 億平方米複合鋁箔產能，預計在2026 年前後完成產能投放。我們認爲公司積累了衆多消費電子、新能源汽車產業鏈客戶資源，有望憑藉規模化量產能力和卡位優勢，進一步做深做透，挖掘新增長空間。
投資建議
可川科技功能性器件業務穩固，拓展複合鋁箔、激光氣體傳感器、光模塊等新興業務，有望迎來新一輪業績增長。預計公司2024-2026 年收入爲7.67/11.73/17.11 億元，歸母凈利潤爲0.91/1.98/4.04 億元。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
下游需求復甦不及預期的風險；新品滲透率提升不及預期的風險；新品量產不及預期的風險。
