東吳證券發佈研報稱，全球大儲爆發確定性強，美國維持高增，歐洲、新興市場併網高峰且持續至26年。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，全球大儲爆發確定性強，美國維持高增，歐洲、新興市場併網高峰且持續至26年。分佈式新興市場有望延續高增，傳統市場完成去庫，減息驅動新增長。歐美方面，24年歐洲去庫，戶儲裝機下滑31%至8.3GWh，近期天然氣價格回升、減息逐步落地，將推動歐美25年裝機增長20%，分別爲10GWh、2GWh。
看好 1)海外大儲：陽光電源(300274.SZ)、寧德時代(300750.SZ)、阿特斯(688472.SH)、億緯鋰能(300014.SZ)、上能電氣(300827.SZ)、比亞迪(002594.SZ)，關注科華數據(002335.SZ); 2)海外戶儲/工商儲：德業股份(605117.SH)、錦浪科技(300763.SZ)、艾羅能源(688717.SH)、盛弘股份(300693.SZ)、固德威(688390.SH)、禾邁股份(688032.SH)、派能科技(688063.SH)、科士達(002518.SZ)、昱能科技(688348.SH)等。3)國內儲能：禾望電氣(603063.SH)、南網科技(688248.SH)等。
東吳證券主要觀點如下：
全球大儲爆發確定性強，美國維持高增，歐洲、新興市場併網高峰且持續至26年。
該行預計25年全球大儲裝機增長56%至194gwh。其中，美國：24年併網加速，裝機達35GWh，同增105%，25年已進入加關稅前的搶裝潮，預計裝機增長45%至51GWh。
歐洲：英國意大利德國領銜增長，25年裝機上修至18GWh，同增超120%。
新興市場：大項目批量落地，預計25年裝機增長221%至34GWh，其中中東25H1將有50-60GWh項目招標落地，預計25年裝機增長4倍至20GWh；智利在建項目8GWh，支撐25年裝機翻番至4GWh；澳大利亞在建規模預期11GWh，25年預計2倍增長至3.5GWh。
國內：24年新增裝機超70GWh，同增近65%，25年雖國內光伏降速，但儲能對電站收益率的貢獻有所提升，配儲比例和時長將繼續提升，預計有望維持30%增長。
分佈式新興市場有望延續高增，傳統市場完成去庫，減息驅動新增長。
該行認爲分佈式儲能核心驅動力在於光儲平價、缺電或電價上漲及政策催化。（1）戶儲：預計25年裝機可達20GWh+，同增25%+。
其中，歐美：24年歐洲去庫，戶儲裝機下滑31%至8.3GWh，近期天然氣價格回升、減息逐步落地，將推動歐美25年裝機增長20%，分別爲10GWh、2GWh。
新興市場：巴基斯坦電價略降但收益率仍30%左右，需求可維持高位；烏克蘭戰後重建 需求較爲剛性，有望迎來高增；尼日利亞電力供給緊張、埃及政府推動能源轉型，非洲或成爲下一個爆發市場；東南亞電網薄弱+電價上漲，光儲需求高增已現。
（2）工商儲：預計25年裝機可達14GWh，同增48%。海外尤其是歐洲東南亞工商儲經濟性顯著，裝機迎來加速期；國內項目備案量超36GWh，隨電力改革逐步落地。
產業鏈：（1）儲能系統歐美盈利彈性大，國內及中東競爭激烈。系統一體化、大電芯+大組串、構網型設計等趨勢明確，龍頭具備技術及產品優勢。價格上市場分化嚴重，歐美澳儲能系統價格維持0.2美元/wh+，盈利可達0.3元/wh+，美國特斯拉份額領先、歐洲陽光份額第一；而亞非拉市場競爭激烈，多方角逐，新籤訂單價格基本爲0.6-0.9元/wh，盈利預期爲0.1元/wh左右，競爭相對激烈，格局未定。
（2）電芯端格局穩固，寧德遙遙領先，二線開始加速，部分玩家向系統拓展。該行預計24年全球儲能電池出貨330GWh，同增57%，25年增長51%至500GWh。寧德全球份額33%左右，海外份額約60%，二線億緯等出貨亦有大幅提升，CR3集中度繼續提升；同時寧德、比亞迪等一體化延伸至系統，加速拓展海外新興市場。
（3）PCS大儲集中度高，國內企業開始出海，戶儲渠道爲王。陽光產品性能及海外渠道優勢領先，大儲系統25年預計40-50GWh，同增80%+，全球大儲份額有望提升至35%；上能、科華等獨立PCS廠商崛起，與電池企業或海外集成商綁定，海外出貨將有大幅提升。戶儲PCS集中度低，德業緊抓新興市場，市佔率明顯提升，後續市場挖掘爲核心競爭點。
風險提示：競爭加劇，政策超預期變化，可再生能源裝機不及預期，原材料供給不足等。
