此收购有望增厚公司利润，加强上海医药的循证医学及学术推广能力。根据公告，上海和黄药业2023 年收入27.0 亿元，净利润6.63 亿元，2024年1-10 月收入24.7 亿元，净利润6.26 亿元。根据公告，上海和黄药业在核心期刊发表2,800 余篇论文，有效提炼出麝香保心丸在临床医学的功效证据，得到临床专家的高度认可。我们认为麝香保心丸的成功经验将对公司心脑血管疾病领域的冠心宁片、银杏酮酯系列、养心氏片等潜力品种的二次开发起到借鉴作用。此外，截至2024 年12 月，上海和黄药业拥有近2,300余人的专业学术推广团队。公司近況
2025 年1 月1 日，公司公告稱：擬聯合上海金浦健服股權指定主體共同收購和黃醫藥持有的上海和黃藥業股權。其中上海醫藥擬以自有資金人民幣9.95 億元收購10%股權。若交易完成，上海醫藥將合計持有上海和黃藥業60%股權，對其實施並表。
評論
此收購有望增厚公司利潤，加強上海醫藥的循證醫學及學術推廣能力。根據公告，上海和黃藥業2023 年收入27.0 億元，凈利潤6.63 億元，2024年1-10 月收入24.7 億元，凈利潤6.26 億元。根據公告，上海和黃藥業在覈心期刊發表2,800 餘篇論文，有效提煉出麝香保心丸在臨牀醫學的功效證據，得到臨牀專家的高度認可。我們認爲麝香保心丸的成功經驗將對公司心腦血管疾病領域的冠心寧片、銀杏酮酯系列、養心氏片等潛力品種的二次開發起到借鑑作用。此外，截至2024 年12 月，上海和黃藥業擁有近2,300餘人的專業學術推廣團隊。
創新藥產品有望貢獻新增量。根據公司公告，2024 年12 月，公司戊二酸利那拉生酯膠囊（X842）獲批上市，其是公司引進的1 類新一代鉀離子競爭性酸阻斷劑（P-CAB）口服藥物，擬用於治療反流性食管炎。IQVIA數據庫顯示，2023 年國內質子泵抑制劑產品醫院用藥市場銷售合計達115 億元，其中P-CAB類產品銷售約6.8 億元。我們認爲該產品有望進一步豐富公司化藥消化道領域產品線。
新華保險舉牌看好公司長期發展。2024 年11 月，公司公告新華保險於24年11 月12 日通過二級市場集中競價方式增持公司A股999.98 萬股股份和H股150 萬股。截至2024 年11 月，新華保險及其一致行動人合計持有公司A股1.49 億股和H股3789.59 萬股，約佔總股本的5.05%。我們認爲新華保險看好公司長期發展的穩健性，有望長揸分享醫藥行業成長紅利，險資舉牌也有望引入耐心資本，減少公司股價波動性。
盈利預測與估值
我們維持2024 和2025 年凈利潤46.65 億元和51.33 億元不變，引入2026年凈利潤53.92 億元。當前A股股價對應2025/2026 年14.8 倍/14.1 倍市盈率，H股股價對應2025/2026 年8.5 倍/8.0 倍市盈率。我們維持A股跑贏行業評級及目標價23.3 元，對應2025/2026 年16.8 倍/16.0 倍市盈率，較當前股價有13.8%的上行空間；我們維持H股跑贏行業評級及目標價14.7 港幣，對應2025/2026 年9.9 倍/9.4 倍市盈率，較當前股價有17.2%的上行空間。
風險
工業潛力品種增長不及預期，新品研發不及預期，商業回款壓力。
