預計2024 年Non-IFRS歸母凈利潤2.88 億元,同比下降72.1%我們預計公司或於3 月發佈2024 年業績。我們預計,2024 年公司實現收入41.92 億元,同比下降11.9%,歸母凈利潤1.83 億元,同比下降79.9%,Non-IFRS歸母凈利潤2.88 億元,同比下降72.1%。
關注要點
電影票務業務因大盤承壓同比下滑,演出行業收入佔比持續提升。電影票務:根據藝恩,2024 年全國含服務費票房426 億元,同比下降22.4%;根據貓眼專業版,2024 年全國網售出票8.71 億張,同比下降22.9%。我們認爲,2024 年因爲優質內容供給不足且用戶觀影消費決策較爲謹慎,電影大盤表現相對平淡。我們預計,公司在線電影票務收入15.61 億元,同比下降20.9%。演出票務:根據中國演出行業協會數據,2024 年上半年和三季度全國營業性演出場次分別同比增長30%和16%,票房收入同比增長13%和41%,其中上半年演唱會、音樂節票房收入同比增長135%。我們判斷,公司持續深化線下演出行業佈局,在供需兩旺下收入或健康增長,我們預計2024 年公司在線現場娛樂票務收入佔在線票務收入比重或達20%。綜上,我們預計2024 年在線娛樂票務業務收入或同比下降13.7%至19.48 億元。
部分主發參投影片票房表現不及預期,對利潤產生一定影響。2024 年,公司參與多部影片,佔據全年重要檔期,包括主發春節檔《飛馳人生2》,五一檔《末路狂花錢》,暑期檔《默殺》《抓娃娃》《解密》,國慶檔《危機航線》等。我們預計,由於部分影片成本較高,但是票房表現相對平淡,公司下半年利潤或受到一定影響,同比由盈轉虧。我們預計,2024 年娛樂內容服務收入或同比下降11.5%至20.36 億元。綜上,我們預計2024 年毛利率爲40.1%,同比明顯下滑。
春節檔主發《唐探1900》,2025 年儲備多部重點影片,關注後續彈性。根據貓眼專業版, 2025 年春節檔,公司主發行及出品的《唐探1900》,IP前作票房表現較高,其中《唐人街探案3》票房超45 億元。展望後續,公司儲備影片包括《水餃皇后》《醬園弄》《得閒謹制》《長安的荔枝》等,建議持續關注後續影片定檔節奏和票房表現,及後續改善彈性。
盈利預測與估值
考慮主發參投影片虧損,我們下調2024 年Non-IFRS凈利潤預測48.3%至2.88 億元,維持2025 年和2026 年預測不變。現價對應2025/2026 年8.2/7.2 倍Non-IFRS P/E。維持跑贏行業評級和目標價10.2 港元,對應2025/2026 年10/9.6 倍Non-IFRS P/E,較現價有29.1%的 上行空間。
風險
大盤票房低於預期,重點內容上映節奏及票房表現不及預期,競爭加劇。