盈利预测与估值公司酚醛樹脂、鑄造用樹脂等產品在下游拉動下24 年銷量較好，以及生物質項目24 年完成改造，全年經營情況有望進一步向好，我們上調公司24年業績預期。考慮到公司在樹脂行業的領先地位，以及不斷加碼多孔碳、電子化學品等領域，維持「增持」評級。
下游各領域開拓順利，酚醛及鑄造用樹脂等銷量增長公司酚醛樹脂在新能源汽車專用樹脂、油田等新領域取得突破，據百川盈孚，24Q4 酚醛樹脂均價1.1 萬元/噸，同環比-4%/-6%。鑄造用樹脂方面，塗料產品、冷芯盒樹脂等產品銷量取得提升；電子化學品方面，PPO 等產品正在現有及潛在客戶進行驗證測試，產能將陸續釋放。
高附加值項目有序推進，未來陸續增厚公司利潤24Q3 末公司在建工程合計14.3 億元。據24 年半年報，新能源行業方面，公司正在積極建設年產1000 噸硅碳用多孔碳項目。生物質方面，大慶生產基地「100 萬噸/年生物質精煉一體化（一期工程）項目」完成改造後24 年6 月份開機投產，未來有望陸續增厚公司利潤。
盈利預測與估值
考慮酚醛樹脂、鑄造用樹脂等產品在下游帶動下銷量較好，以及生物質項目完成改造，我們上調部分業務銷量及盈利情況，進而上調24 年公司業績預期，我們預測公司24-26 年歸母凈利潤爲9.1/10.9/12.6 億元（調整幅度爲10%/0%/0%），同比+15%/+20%/+15%，對應EPS 爲1.08/1.29/1.48 元。
結合可比公司25 年平均16 倍的Wind 一致預期PE，考慮到公司電子化學品、生物質等項目成長性，以及酚醛樹脂、鑄造用樹脂等業務景氣較好，給予公司25 年20 倍PE 估值，給予目標價25.80 元（前值爲基於25 年19倍PE 估值下的24.51 元），維持「增持」評級。
風險提示：下游需求持續低迷風險，新項目投產進度不達預期風險。
