事件：和黄医药宣布达成两项协议以 6.08 亿美元 (人民币 44.78 亿元) 现金向金浦健服投资管理和上海医药出售其在和黄药业的45%的股权。上述交易并有助于公司专注于发现、开发和商业化治疗癌症和免疫性疾病的创新疗法的核心业务。看好公司创新管线价值，扭亏节点将至。考虑到资产出售贡献，上调2025 年收入预测至14.00亿美元（原为7.88 亿美元），维持“增持”评级。本報告導讀：
公司以公允價格出售中藥資產，將所獲資金用於創新平台建設，賽沃替尼國內EGFR耐藥遞交 NDA並納入優先審評，美國遞交 NDA值得期待，維持增持評級。
投資要點：
事件：和黃醫藥宣佈達成兩項協議以 6.08 億美元 (人民幣 44.78 億元) 現金向金浦健服投資管理和上海醫藥出售其在和黃藥業的45%的股權。上述交易並有助於公司專注於發現、開發和商業化治療癌症和免疫性疾病的創新療法的核心業務。看好公司創新管線價值，扭虧節點將至。考慮到資產出售貢獻，上調2025 年收入預測至14.00億美元（原爲7.88 億美元），維持「增持」評級。
出售非核心中藥資產，所獲資金用於抗體靶向偶聯藥物平台建設。
上海和黃藥業按約PE 15X 進行交易（根據公告2024 年預期最低凈利潤爲6.63 億元），考慮到中藥業務現階段增長平穩（2021-2023 凈利潤分別爲5.81/6.53/6.63 億元），本次交易較爲公允。此次交易將爲和黃醫藥帶來約6.08 億美元（約45 億元，出售45%股權，市值約100 億）收入，考慮到交易條款中利潤補償現金等值總額，本次交易預期利潤4.77e 美金（約35 億元）。獲得資金用於抗體靶向偶聯藥物(ATTC, 不僅是抗體連接毒素)平台的推進。在臨牀前研究中，僅單次給藥就展現出強大的抗腫瘤活性和持久緩解，與單獨使用抗體及靶向藥物相比具有更強的抗腫瘤活性，並提高靶向藥物相關的耐受性，首款ATTC 藥物將於2025H2 進入臨牀，創新持續推進。
多管線順利推進，賽沃替尼國內已遞交NDA 並納入優先審評。賽沃替尼國內EGFR 耐藥（SACHI）中期數據分析已達到主要終點，並根據此結果遞交NDA 並納入優先審評，有望加速獲批，考慮到療效優異，我們認爲海外EGFR 耐藥有望25Q1 遞交NDA，有望成爲公司第二款出海藥物。此外，其他管線順利推進：呋喹替尼腎細胞癌有望25Q1 遞交NDA，他澤司他濾泡性淋巴瘤以及賽沃替尼治療1L MET14 跳變NSCLC 有望25H1 獲批。索樂匹尼布待發補材料提交CDE 審批後有望25 年獲批上市。看好公司後續管線佈局，創新有望持續兌現。
催化劑：索樂匹尼布25 年獲批；賽沃替尼海外順利遞交NDA。
風險提示：研發失敗風險；合作伙伴商業化推進不及預期風險。
