投资要点

2024 年12 月25 日，理想汽车发布2024 AI Talk。李想在理想AI Talk 中，表明理想汽车将AI 作为未来的核心战略。理想汽车的AI 发展过程，主要分为三个阶段：增强能力阶段、成为助手阶段、硅基家人（Agent）阶段。

如何看待理想汽车在AI 的布局？

智能驾驶：三阶段来看，增强能力阶段、成为助手阶段、Agent 阶段分别对应智能驾驶中的L3/L4/L5 功能。端到端+VLM 模型是L3 主要解决方案，模型升级路径或从Learning by Watching 转化为Learning by Practicing，到L4 车辆或具备“智能体”的能力，世界认知模型或成为实现L4 的主要解决方案。

空间智能：三阶段来看，增强能力阶段、成为助手阶段分别对应ChatGPT 的3.0 和4.0 版本，理想汽车Mind GPT 多次迭代，目前数据规模与ChatGPT2.0 接近。理想同学语言交互类大模型加速上车，充分补充语料库和自然语言处理能力。

理想空间智能、智能驾驶2025 年或将进入增强能力阶段，逐步增强用户粘性。

面对AI，理想的机遇与挑战几何？

复盘历史来看，理想逐步将AI 升级成公司核心战略。人才储备来看，郎咸朋、贾鹏等深度耕耘智能驾驶，陈伟负责Mind GPT。第一阶段，高阶智驾：理想AI 战略立身之本，算力规模、数据规模处于相对领先地位；第二阶段，具身智能：扩大场景和用户基数，需要面临小米、华为、比亚迪生态完善、制造能力等更强大的竞争对手；第三阶段，AGI：更大的资本开支，向头部科技企业看齐。

投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1473/2054/2800 亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分别为85.3/142.4/237.2 亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS 分别为4.02/6.71/11.18 元/股，3 年CAGR 为40.6%。

看好公司产品力提升，智能电动加速，销量和盈利能力兑现。维持“买入”评级。

风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量