“利率环境与消费信心决定美银的投资价值”

作者|On the Pulse

编译|华尔街大事件

美银向上：利率环境明朗

美国银行公司 ( NYSE: BAC )有望在 2025 财年取得强劲增长，此前美国央行于 12 月份指引了长期较高的利率环境。

更高的短期借款利率将促进美国银行的消费者和商业贷款组合，并将转化为 2025 年初净利息收入增长的强劲前景。随着美国经济持续增长且股市指数 12 月份创下历史新高，经济背景也有利于周期性银行股。

美联储 12 月宣布了一项关于短期利率轨迹的意外转变，这大大有利于长期利率环境的提高。更高的利率显然有利于拥有大量消费者和企业贷款组合的大型银行，如美国银行、富国银行 和摩根大通。

尽管央行在 12 月将短期利率下调了 25 个基点，但总体利率仍处于高位，目前的目标区间为 4.25-4.50%。央行今年对降息非常谨慎，尽管已降息三次，但还是将利率下调至 2022 年 12 月的水平。

根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，超过 50% 的市场参与者预计，到 2025 年底，利率将降至 3.75-4.25% 的区间，最多相当于降息半个百分点。

对于美国银行来说，这显然意味着其净利息收入前景十分乐观。尽管预计 2024 年下半年利率将下降，但美国银行预计全年净利息收入将增长，这要归功于全球市场预期 NII 增加以及存款增长。

对于 2025 年而言，净利息收入增长前景显然已经变得明朗，如果美国银行的存款结构良好且降息延迟，那么我不会对该银行的净利息收入同比增长感到惊讶。

2024 年第二季度，美国银行预测 2024 年第四季度的净利息收入为 145 亿美元。对于 2025 年，预测美国银行的净利息收入将达到 140-150 亿美元，这得益于强劲的存款增长。

消费信心增强，美银被低估

美国银行一直能够利用其品牌知名度不断扩大其存款基础。截至 2024 年 9 月 30 日，美国银行的平均存款额为 1.92 万亿美元，自 2019 年底以来增长了 24%。这一增长主要得益于计息账户的增长，尤其是消费者银行和全球银行部门的增长。

美国银行最大的部门是其消费者银行部门，该部门创造了 27 亿美元的利润，比上一季度增长了 4%。当美国经济增长且消费者对经济前景充满信心时（就业形势强劲、工资增长），美国银行的消费者银行部门表现良好。

因此，美国经济的持续扩张是美国银行消费者银行业务的一个基本灯塔，该银行业务明年将实现周期性利润增长。

显然，美国经济正在顺利发展，第三季度实际上出现了环比加速。美国经济按年率计算增长了 3.1%，随着特朗普赢得连任，投资者信心增强，美国银行确实有望在 2025 年迎来一个强劲的财年。

得益于消费银行业务的强劲增长，美国银行在过去几年中一直能够持续增加其账面价值。由于交易相关费用的增加，投资银行业务也为该银行 2024 年的账面价值增长做出了积极贡献，但消费银行业务仍然是美国银行投资组合中的主导业务。

在过去三年中，美国银行的账面价值持续增长，共增长了 16.45%，而富国银行的账面价值增长了 14.15%。

目前，美国银行的售价比账面价值高出 24%，而富国银行的股票以账面价值的 1.42 倍易手，因此比账面价值高出 42%。

美国银行基本上采用与富国银行相同的商业模式，并且由于美国银行在消费者银行业务方面继续取得强劲业绩，其股票被严重低估。

就账面价值而言，富国银行可比倍数反映出假设的内在价值为 51 美元（而 2024 年 12 月 28 日为 44 美元）。

美国银行面临的一大挑战是央行在 2025 年调整借贷利率的速度。市场普遍认为短期利率的变动将非常缓慢，这在过去几个月帮助支撑了美国银行的估值。

利率下行速度快于预期，可能会对美国银行的股价以及该银行的净利息收入增长前景产生负面催化作用。

美国银行是 2025 年的顶级银行投资。长期较高的利率环境将有利于美国银行的贷款组合，该银行可能会在 2025 年 2 月公布强劲的 NII 预测。

随着美国经济强劲发展，这种背景对拥有大量利率敏感型消费者和商业贷款组合的周期性银行股非常有利。投资者目前支付的价格比账面价值高出 25%，但如果美国经济继续增长并继续增加就业机会，2025 年对美国银行的消费者银行业务部门来说也可能是非常强劲的一年。