据美联储官网，2025年，芝加哥联储主席古尔斯比（Austan D. Goolsbee）、波士顿联储主席柯林斯（Susan M. Collins）、圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Alberto G. Musalem）、堪萨斯城联储主席施密德（Jeffrey R. Schmid）将成为新的轮值票委，以替换2024年的4名轮值票委：里士满联储主席巴尔金（Thomas I. Barkin）、亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael W. Bostic）、旧金山联储主席戴利（Mary C. Daly）、克利夫兰联储主席哈马克（Beth M. Hammack）。來源：證券時報
作者：劉頌
聯儲局即將迎來重大調整。
2025年到來，聯儲局迎來了2位「鷹派」票委、1位「鴿派」票委與1位中立票委，他們將如何影響聯儲局的貨幣政策？
聯儲局投票成員大變化
據聯儲局官網，2025年，芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan D. Goolsbee）、波士頓聯儲主席柯林斯（Susan M. Collins）、聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆（Alberto G. Musalem）、堪薩斯城聯儲主席施密德（Jeffrey R. Schmid）將成爲新的輪值票委，以替換2024年的4名輪值票委：里士滿聯儲主席巴爾金（Thomas I. Barkin）、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael W. Bostic）、舊金山聯儲主席戴利（Mary C. Daly）、克利夫蘭聯儲主席哈馬克（Beth M. Hammack）。
從立場看，古爾斯比被視爲「鴿」派票委，認爲今年的政策利率需要適當下降，以避免勞動力市場過度放緩。古爾斯比在去年11月末的一場講話中表示，他支持聯儲局進一步減息，並對以較慢的速度減息持開放態度，大約一年後的利率應該比現在的利率水平低一點。
穆薩萊姆、施密德近期的發言則較爲「鷹」派。2024年12月，穆薩萊姆曾表示，在2025年放緩減息步伐是合適的；施密德則在2024年10月的一場講話中表示，傾向於放緩減息速度。
聯邦公開市場委員會（FOMC）由12名成員組成，其中7名爲聯儲局理事會成員，1人爲紐約聯儲主席，剩餘4人由美國其餘11位聯儲主席輪流擔任，任期一年。
聯儲局官網顯示，2025年聯儲局共將舉行8次會議，分別在1月、3月、5月、6月、7月、9月、10月和12月。聯儲局2024年12月公佈的點陣圖顯示，聯儲局下調了未來減息次數，對2025年的減息次數由9月份預測的4次縮減爲2次，利率中值預測由9月的3.4%上調至3.9%。
聯儲局「三連降」
美國聯邦儲備委員會當地時間2024年12月18日宣佈，將聯邦基金利率目標區間下調25個點子到4.25%至4.50%之間，符合市場普遍預期。這也是聯儲局繼2024年9月減息50個點子、11月減息25個點子後，連續第三次減息。
聯儲局主席鮑威爾當天就減息決定召開新聞發佈會，他表示，聯儲局今後考慮調整政策利率時應該會「更加謹慎」。鮑威爾稱，2024年12月的減息決定更具有挑戰性，但卻是「正確的決定」。他表示，2025年聯儲局是否減息將基於未來的數據，而不是當前的預測結果，聯儲局將在通脹改善後再考慮進一步減息。
此前，聯儲局於當地時間2024年11月26日公佈聯邦公開市場委員會（FOMC）2024年11月6日至7日的會議紀要。會議紀要顯示，聯儲局在2024年11月的會議上決定將聯邦基金利率目標區間下調25個點子，進一步調整貨幣政策立場將有助於保持經濟和勞動力市場的強勁，同時繼續推動通脹進一步降低。
「最痛苦」的減息週期
回到市場層面，當前聯儲局的減息前景仍是交易主線之一。
2025年聯儲局的減息前景不確定性正在攀升，投資者不僅要面對聯儲局可能在一段時間內暫停減息的局面，還要面對特朗普政府可能帶來的動盪。
Brandywine Global Investment Management投資組合經理Jack McIntyre表示，「聯儲局已經進入了貨幣政策的新階段——暫停階段。這種情況持續的時間越長，市場就越有可能對加息和減息進行同樣的定價。政策的不確定性將使2025年的金融市場更加動盪不安。」
在去年12月的議息會議上，出現了一個令人擔憂的現象——19位聯儲局官員中有多達15位認爲通脹面臨上行風險。
這使得利率市場交易員們迅速重新調整了利率預期。最新掉期市場的數據顯示，交易員甚至都沒有對今年上半年再次減息進行充分定價。目前押注聯儲局今年總共只會減息約37個點子，這一預估數字還要大幅低於聯儲局點陣圖預測的50個點子。
華爾街交易員評論稱：「這可能是數十年來最『痛苦』的一段聯儲局寬鬆週期。」
與此同時，市場甚至出現了罕見一幕。根據房地美的最新數據，自聯儲局去年9月份開始減息以來，美國30年期抵押貸款平均利率不降反升，已從6.1%升至6.7%，而且利率預計還將進一步上升。
另外，美國10年期債券收益率也已經攀升了超過75個點子。這是一種罕見的行情反應——減息反而導致債市遭遇巨大損失：10年期美債收益率目前已經創下了自1989年以來減息週期頭三個月的最大漲幅。
SEI Investments Co.固定收益投資組合管理全球主管Sean Simko表示，「美債收益率正在重新定價，以適應更高的長期收益率和更鷹派的聯儲局的概念灌輸。」他認爲，在長期收益率走高的帶動下，這一趨勢仍將持續。
花旗全球宏觀策略團隊Dirk Willer等分析師在最新的報告中，分析了宏觀資產在以往寬鬆週期中的暫停期間的表現，並且區分了暫停與寬鬆週期結束的情況。
花旗研究發現，聯儲局暫停減息期間，美股通常表現良好，但上漲的持續性取決於經濟疲軟是否導致政策寬鬆重啓；美債利率在週期暫停或結束時通常上升；對於美元，如果減息只是暫停，美元表現橫向，如果是最後一次減息，美元會上升；暫停之後，無論寬鬆週期是否持續，黃金價格通常都會走高。
編輯/Jeffy
