近期大漲的華燦光電令其「東家」京東方收穫了約18億元的浮盈。

1月3日，華燦光電上漲12.62%，近12個交易日累計漲幅近70%，股價持續刷新階段新高。

作爲LED芯片供應商，華燦光電能夠如此活躍的背後離不開AI眼鏡概念的加持。據了解，近期AI眼鏡新品持續推出，而各界也紛紛對這一新事物超高預期，更有觀點稱其即將實現「由0到1」的產業「破局」。

另一邊，華燦光電暴漲也「餵飽」了一衆股東。比如，2023年成爲控股股東的京東方，彼時其以20.84億元成爲華燦光電「新主」，而隨着後者的暴漲，目前京東方持有公司股份市值約38.17億元，浮盈約18億元。

進一步剖析京東方入股華燦光電背後發現，除了純投資屬性外，這家面板巨頭企業實則也在佈局着轉型。近年來，MLED發展勢頭迅猛，而華燦光電正處MLED上游。

浮盈18億的京東方

1月3日，華燦光電繼續走強，收漲12.62%，收盤價爲10.26元/股，股價也刷新自2022年2月以來的新高。拉長時間來看，自2024年9月1日至今，華燦光電股價漲幅超過141%。

消息面上，作爲AI應用端落地的重要一環，近期火熱的AI眼鏡可謂是「助燃」了華燦光電。

據悉，當前AI眼鏡產品正進入密集發佈期。2024年12月19日晚，閃極科技麾下「閃極AI拍拍鏡」問世，這也是國內首款量產AI拍攝眼鏡；三星預計在2025年1月發佈搭載谷歌Gemini大模型的AR眼鏡；雷鳥將在2025年一季度發佈AI眼鏡「V3」；小米AI眼鏡預計2025年二季度發佈；Gyges Labs也預告會推出AI+AR眼鏡……

而各路機構也紛紛對AI眼鏡持樂觀態度。2024年12月24日，中泰證券發佈研報稱，AI智能眼鏡具備信息獲取和交互的便捷性，相比於手機、電腦等傳統電子終端，能夠解放用戶雙手，是未來發展AI應用的高潛力載體；申萬宏源也指出，智能眼鏡是AI+終端落地的最佳方向之一。

根據XR產業研究機構WellsennXR預測，2025年全球AI眼鏡出貨量或達400萬支，2030年有望達8000萬支。

資料顯示，AI眼鏡產業鏈包括顯示、光學、結構件、電池、交互等多個細分。華燦光電則爲LED芯片供應商，隸屬其中的顯示方向。

12月19日，在與中信証券等多家投資機構的調研活動中，華燦光電也明確表示，公司AI眼鏡客戶涵蓋創業公司、消費電子企業及Internet Plus-related公司，目前已進入研發試樣及方案驗證階段。

股價一路暴漲之下，也讓此前入主的京東方享盡了股權增值盛宴。

目前，京東方合計持有華燦光電3.72億股，佔總股本比例爲23.01%，是公司控股股東。依照1月3日收盤價計算，其持股市值達38.17億元。

回溯過往，2023年8月10日，華燦光電發佈公告稱，京東方以20.84億元認購公司所發行的3.72億股股份；交易完成後，京東方持有公司23.01%股份並控制26.53%表決權，成爲公司控股股東，公司實控人則由珠海國資委變更爲北京電控。

按此計算，京東方通過華燦光電已實現約18億元浮盈。

面板巨頭的盤算

縱觀面板行業，長期以來業內主要技術路線爲LCD（液晶顯示）。京東方2023年年報顯示，其LCD整體及五大主流領域產品出貨量、出貨面積居全球第一，可見，公司的最主要着力點也正在此。

不過，面板行業的進步較快。伴隨着技術成熟及成本下降，各項性能均出色的OLED技術開始嶄露頭角，很快與LCD一同位居面板主流顯示技術之列，並在中高端手機領域對LCD技術進行了替代。

近些年，憑藉着更優質的自然顯示效果，作爲LCD技術創新的Mini/Micro LED（MLED）技術也開始起勢。以下游需求端作爲驗證，MiniLED電視自2020年規模化後，出貨量已從當年150萬台提升到2023年的400萬台，而在此期間，全球彩電出貨量其實並無顯著增加。

OLED、MLED已成爲新趨勢，所以在顧及LCD「基本盤」的同時，京東方的發展重心亦向前述兩大新領域傾斜。而「拿下」華燦光電，可視作京東方在MLED上游的LED外延片及芯片處「落子」，是一種典型的完善產業鏈佈局行爲。

事實上，京東方對於MLED的佈局亦不止華燦光電一處。

在MLED關鍵設備層面，京東方與美國MLED巨量轉移設備廠商Rohinni合資成立BOE Pixey，向Rohinni採購固晶設備；放眼國內，京東方在固晶設備層面也有廠商佈局，如新益昌、聯得裝備等。而在MLDE封裝及終端層面，京東方擁有子公司晶芯科技。

此外，京東方對MLED亦有擴產。2022年10月31日，公司發佈公告，下屬控股子公司創元科技擬投資建設應用LTPO技術的第6代新型半導體顯示器件生產線項目，主要產品包含MiniLED直顯背板等高端顯示產品。

據悉，該項目總投資290億元，京東方負責籌集115億元。2024年12月26日，項目A標段已通過竣工驗收，2025年有望量產。

再着眼MLED成果可以看到，京東方Mini LED技術已經在紅旗車型上量產應用，公司還將供貨明基首款玻璃基主動式Mini LED遊戲顯示器。

不過，雖然相關進展如火如荼，但MLED對京東方的貢獻依然偏小。

2022年、2023年，京東方通過MLED業務分別取得營收16億元、29.02億元，而營業成本高達則達17.1億元、32.26億元。

京東方2024年中報顯示，MLED業務實現營收40.33億元，佔營收比重爲4.32%，較上年同期提升約2個百分點，同比增速爲115.95%。同期，作爲公司第一大細分的顯示器件業務取得營收780.1億元，佔營收比例超過八成。

華燦光電何時扭虧？

有了京東方作爲「靠山」，華燦光電的未來似乎更有了底氣。不過從經營層面上看，公司的業績依然不佳。

2023年，華燦光電實現營收29.03億元，同比增長23.28%，扣非凈利潤爲-9.317億元，同比下滑126.21%。2024年前三季度，華燦光電營收同比增長48.73%至29.53億元，扣非凈利潤實現-4.364億元，同比增長31.18%。

剖析華燦光電業績背後，可以發現其產品似乎呈現「銷售量大但收入有限」態勢。

以2023年爲例，當年度公司LED芯片銷售2140萬片，同比大幅上升110.66%，銷售毛利率爲-12.59%，同比減少26.68個百分點；公司LED襯底片賣出3037萬片，同比增加2.93%，銷售毛利率爲-32.87%，同比減少29.94個百分點。

再來看2024年上半年，公司LED芯片銷售量同比增長81.89%，銷售收入同比上升46.64%；公司LED襯底片銷售量同比增長52.82%，而銷售收入同比上升44.3%。

對此，華燦光電的回覆是，LED行業終端市場需求疲弱使得整體庫存去化緩慢，新玩家入局後競爭加劇，市場價格承壓；公司施行「滿銷促滿產」策略，導致各季度產量及出貨量有明顯提升。

另據華燦光電2023年年報提及，2023年全球LED芯片總產值約23億美金，同比下降16%，而各LED廠商也紛紛加速Mini LED、高光效、車用等高端出貨。

綜合而言，供應充沛導致LED芯片價格持續承壓，是華燦光電持續虧損的主要原因之一。往後看，在老舊LED燈二次更換、 Mini LED背光電視、車載、AR/VR/MR等因素刺激下，下游需求側放量是未來趨勢，故需求層面有望向好。需要注意的是，需求層面向好之際，LED芯片的產能供給可能也不會有減少。

因此，華燦光電因產品價格所形成的業績痛點能否解決，或仍需驗證。

據天風證券研報，中國LED外延芯片市場第一梯隊爲Soft-Epi、IQE、plc Lumentum等外企，第二梯隊則爲三安光電、華燦光電、兆馳股份、乾照光電等國內廠商。TrendForce統計顯示，2021年國內LED芯片市佔率第一的企業爲三安光電，份額達31.7%，而華燦光電以14.3%位居第二。

對於華燦光電而言，當下公司依然可以藉助京東方有一番作爲。特別是在虧損的同時，能否進一步開拓客戶進一步提升市佔率，是潛在看點之一。