新能源和出口销量增长强劲，2024 年超额完成销量目标。2024 年累计销量为2,176,567 台，同比+32%，超全年目标（200 万辆）。其中出口销量为403,923 台，同比+53%，出口强劲主要受益于东欧、东南亚、中东、拉美等市场需求拉动。1）分品牌来看，银河、领克、极氪销量分别为49.4 万/28.5万/22.2 万辆，同比分别+80%/+30%/+87%，吉利主品牌（剔除银河）销量117.4 万辆，同比+14%。2）分能源形式来看，新能源销量为88.8 万，同比+92%，新能源销量占比为41%，新能源销量增速跑赢行业。公司近況
公司公告2024 年銷量快報並公佈2025 年銷量目標。
評論
新能源和出口銷量增長強勁，2024 年超額完成銷量目標。2024 年累計銷量爲2,176,567 台，同比+32%，超全年目標（200 萬輛）。其中出口銷量爲403,923 台，同比+53%，出口強勁主要受益於東歐、東南亞、中東、拉美等市場需求拉動。1）分品牌來看，銀河、領克、極氪銷量分別爲49.4 萬/28.5萬/22.2 萬輛，同比分別+80%/+30%/+87%，吉利主品牌（剔除銀河）銷量117.4 萬輛，同比+14%。2）分能源形式來看，新能源銷量爲88.8 萬，同比+92%，新能源銷量佔比爲41%，新能源銷量增速跑贏行業。
銀河新車週期向上，新能源車型矩陣全面鋪開。銀河旗下首款GEA架構A級電混SUV車型星艦7 自12 月6 日上市以來，訂單持續超預期，13 天交付破萬1。GEA架構具有可拓展性強、縮短開發週期、節約採購成本等多重優勢。
當前銀河系列有六款車在售，主力車型價格帶聚焦15 萬元以內。我們預計，隨着銀河多款車型在2025 年陸續上市，吉利品牌在中等價格帶的競爭優勢有望持續加強。對於中高端產品線，領克與極氪在產品規劃、渠道、供應鏈管理等方面逐步釋放協同效應，我們看好吉利在新能源各個價格帶細化產品佈局，市場份額持續提升。
2025 年銷量目標積極，有望釋放盈利彈性。根據公司公告，2025 年銷量目標爲271 萬輛，同比+25%。其中吉利品牌/領克品牌/極氪品牌銷量目標分別爲200 萬/39 萬/32 萬，同比分別+20%/+37%/+45%。新能源銷量目標爲150萬，同比+69%，我們預計其中銀河銷量約90-100 萬輛，同比增速有望翻倍。
往前看，隨着新能源車規模效應逐步釋放、GEA成本優勢顯現，我們認爲新能源車型有望逐步實現盈利，疊加2025 年股份支付費用下降、出口盈利保持穩健，我們預計2025 年利潤端有望釋放盈利彈性。
盈利預測與估值
由於新能源板塊盈利確定性增強，我們上調2024/2025 凈利潤3.6%/20.8%至166 億元/133 億元，首次引入2026 年利潤146 億元。當前股價對應2025/2026 年10.0/9.0 倍市盈率。維持跑贏行業評級和18.60 港元目標價，對應13.2 倍2025 年市盈率和12 倍2026 年市盈率，較當前股價有32.1%的上行空間。
風險
貿易摩擦風險，市場競爭加劇，新能源業務發展不及預期。
