10 月，该公司发布了最新一代平台 Spark 的新功能，该公司指出该平台由生成式人工智能功能驱动。不过，此次发布对股价的复苏作用不大，过去一年股价下跌了约 60%。作者 | Gary Alexander
編譯 | 華爾街大事件
2024 年，幾乎所有受到人工智能影響的股票都大幅上漲。人們可能已經預料到LivePerson, Inc. ( NASDAQ: LPSN ) 也會有同樣的漲幅，這是一家客戶通信軟體平台，值得稱道的是，該公司多年來一直在生產與自動聊天機器人相關的產品。
10 月，該公司發佈了最新一代平台 Spark 的新功能，該公司指出該平台由生成式人工智能功能驅動。不過，此次發佈對股價的復甦作用不大，過去一年股價下跌了約 60%。
不過，LivePerson 最近經歷了異常波動，12 月最後幾個交易日，該股上漲了約 50%——可能是由於投資者對 LivePerson 的 AI 轉型抱有更高的期望，從而採取了稅收損失收割措施。至少目前而言，這一上漲使 LivePerson 擺脫了 1 美元這一重要的心理門檻，低於這一門檻，該股可能會被退市。
現在投資者面臨的問題是：LivePerson 能否維持反彈勢頭，因爲它試圖讓市場相信其人工智能聊天機器人勢頭強勁？毫無疑問，這是一個高風險的舉動，但對於今年希望進行反向投資的短期投資者來說，LivePerson 提供了一個新的反彈角度。分析師對該股的初始評級爲中性。
我們先來看看這隻股票的利好因素。投資 LivePerson 的首要原因是其超低的估值。
當前股價接近 1.40 美元，LivePerson 的市值僅爲 1.272 億美元。扣除 LivePerson 最新資產負債表上的 1.421 億美元現金和 4.703 億美元可轉換債務後，該公司的企業價值爲 4.554 億美元。
令人驚訝的是，對於一家規模如此小的公司來說，LivePerson 實際上能夠創造利潤，儘管只是在調整後的 EBITDA 基礎上。該公司的全年指導要求調整後的 EBITDA 爲 1800 萬至 2300 萬美元（在第三季度，該公司的調整後 EBITDA 利潤確實爲 730 萬美元，但同比下降了 -32%，速度略快於收入的下降）
根據 LivePerson 今年指引的中點，該公司的股價爲：
1.5 倍 EV/FY24 收入
22.2 倍 EV/FY24 調整後 EBITDA。
毋庸置疑，收入倍數僅略高於 1 倍，遠低於被視爲「人工智能股票」的其他軟體公司。另一個極端是與 LivePerson 類似的 SoundHound AI ( SOUN )——也是一家對話式人工智能軟體公司，專注於爲餐廳免下車服務製作人工智能聊天機器人和自動語音系統。
到目前爲止，LivePerson 尚未公佈第四季度的業績，而該公司正是在該季度發佈了由 GenAI 支持的全新助手 Spark。如果 LivePerson 能夠證明自己能夠止住收入下滑，那麼它或許能夠推動其估值上行——也許不會達到 40 倍以上（SoundHound 幾乎肯定處於高估值區間），但可以達到收入的 3-4 倍，與其他傳統軟體公司持平。
當然，復甦說起來容易做起來難。到目前爲止，LivePerson 的收入持續下滑。
軟體業務的核心吸引力之一是訂閱收入可以帶來穩定的經常性收入基礎。但儘管 LivePerson 擁有「經常性收入」，但該公司的客戶仍在不斷流失。下圖顯示，在 LivePerson 的最近一個季度，收入同比下降 -27% 至 7,420 萬美元（儘管該公司已經預計收入會下降，實際結果超過了公司 6,900-7,300 萬美元的指導範圍以及華爾街 7,110 萬美元的共識，即同比下降 29%）。
與此同時，下圖顯示，該公司的淨收入留存率也繼續受到影響。需要提醒的是，淨收入留存率衡量的是客戶流失的影響，扣除客戶追加銷售。第三季度，LivePerson 的 NRR 進一步下降至 79%（表明淨流失率爲 21%），環比下降 4 個百分點，同比下降 19 個百分點。該公司的目標是 NRR 達到 105-115%，表明淨追加銷售率爲 5-15%，這與其他軟體公司更一致，但這一目標看起來越來越難以實現。
LivePerson 能否將 NRR 恢復到至少 100%，以及收入是否與去年持平，將是該股能否實現估值倍數回升的關鍵。好消息是，與去年同期的收入相比，一旦 LivePerson 克服了公司在 2024 財年的急劇流失（即，只要客戶流失不再持續），2025 財年的收入將開始更容易實現與去年同期的收入相比。
到目前爲止，新的人工智能驅動的交易活動似乎很強勁，但該公司能否留住這些客戶仍有待觀察。押注 LivePerson 本質上也是押注其新的生成式人工智能產品 Spark 能夠爲保留訂閱的客戶帶來新交易。根據首席執行官約翰·薩比諾在第三季度業績電話會議上的講話：
這些增強功能至關重要，因爲生成式 AI 的使用在我們的客戶群中正在迅速增長。在第三季度，我們看到利用我們的生成式 AI 功能的客戶數量環比增長了 14%，使用我們的生成式 AI 套件的對話數量環比增長了 40%。”
我們還注意到，阻礙 LivePerson 復甦的潛在因素是它在客戶體驗/聯繫中心領域也面臨着衆多競爭對手。它的競爭對手包括許多知名軟體公司，從 SoundHound 到 Sprinklr、Zendesk 和 Salesforce等。買家在選擇這些替代方案時，更有可能選擇 LivePerson 的競爭對手之一，純粹是出於對 LivePerson 壽命的擔憂：軟體只有在供應商能夠提供持續支持的情況下才是好的，而 LivePerson 在 3-5 年內能否存活下來，與 Salesforce 等公司相比，確定性要小得多。
與此同時，該公司確實繼續公佈調整後的 EBITDA 利潤，但利潤率正在下降。該公司第三季度的調整後 EBITDA 利潤率降至 10.0%，比去年同期的 10.5% 下降了 50 個點子：
我們還注意到，LivePerson 高達 4.7 億美元的債務將於 2026 年 12 月到期，時間相對較短（根據該公司最新的10-Q 文件）。
鑑於 LivePerson 目前的現金流爲負，除非人工智能推動銷售額大幅增長，否則該公司可能需要爲這筆債務再融資（利率高得令人望而卻步），或將債務轉換爲股票。考慮到 LivePerson 的市值約爲其 3 倍，這將嚴重稀釋現有股東的權益，使該股的一系列風險更加突出。
LivePerson 是一個高風險、高回報的投資項目。一方面，如果 LivePerson 的新 AI 產品有助於穩定其收入基礎，並讓其股票獲得更正常的估值倍數，那麼 LivePerson 將獲得豐厚的收益。但另一方面，我們最近只看到客戶流失率不斷惡化，在公司即將到期的債務之前，盈利能力正在下降。
對分析師來說，這隻股票適合短期交易和主動監控，但不宜長揸。
