随着风电行业景气回升以及24 年10 月行业开始“反内卷”，24-26 年公司风电产品产量和盈利或将提升，24Q1-3 期间公司整体毛利率已从13.0%升至15.5%。据华泰电新《风电：国内装机高增，出海进展顺利》（24-12-4），24Q1-3 国内风机招标规模为119.1GW（同比+93%），我们预期24/25 年全球风电新增装机136/158GW，同比+15.5%/+15.9%。公司自成立以來，一直致力於成爲行業領先的高端裝備先進基礎材料製造商和新能源風電零部件製造商。公司積極擴產，持續強化零部件領域佈局。隨着風電行業景氣回暖以及24 年10 月行業開始「反內卷」，24-26 年公司風電產品產量和盈利或將提升。維持「買入」評級。
公司風電產品營收佔比已超50%，公司業績或受益於行業景氣回升
公司最重要的下游是風電，22-23 年毛利佔比分別達到44.2%和42.7%；但因爲行業競爭激烈及鋼材價格下跌，該業務毛利率從17.4%降到了12.7%。
隨着風電行業景氣回升以及24 年10 月行業開始「反內卷」，24-26 年公司風電產品產量和盈利或將提升，24Q1-3 期間公司整體毛利率已從13.0%升至15.5%。據華泰電新《風電：國內裝機高增，出海進展順利》（24-12-4），24Q1-3 國內風機招標規模爲119.1GW（同比+93%），我們預期24/25 年全球風電新增裝機136/158GW，同比+15.5%/+15.9%。
公司持續強化零部件領域佈局，並完成24 年員工持股計劃股票購買
公司大型高端裝備用核心精密零部件項目（一期）於23 年3 月投產，並與南高齒簽署了戰略合作協議就風電齒輪箱進行加工生產。在建項目包括超大型智能化鑄鍛件技改項目二期、15 萬噸海上風電精加工項目、大型高端裝備用核心精密零部件項目、德陽子公司高端鑄鋼件技改項目、德陽鑄鋼件精加工項目。此外，據公司公告《關於2024 年員工持股計劃完成股票購買的公告》（24-12-25），公司已完成員工持股計劃，其通過二級市場以集中競價方式累計買入公司股票5,215,318 股，佔公司目前總股本的2.43%。
給予A 股目標價18.25 元
我們預計公司 24-26 年歸母淨利爲1.26 億元、1.94 億元和2.83 億元， 對應 EPS 爲0.59、0.90、1.32 元。可比公司25 年平均PE 估值14.5X，考慮到公司積極擴張，持續強化零部件領域佈局，給出公司25 年20.3X PE估值，對應目標價18.25 元，維持「買入」評級。
風險提示：風電等重點市場需求下滑、公司擴產項目進展不及預期。
