全球化生产稳步推进，出口销量向好。2024 年长城汽车海外销量达到45.3 万辆，占整体销量比重为37%。我们看好长城在海外市场的发展，正处在收获期。长城汽车率先开辟生态出海新路线，在海外建立了3 个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有5 家KD 工厂。海外销售渠道超1300 家，足迹遍及欧洲、澳洲、非洲、中南美洲、东南亚和中东等170 多个国家和地区。2025 年长城汽车巴西工厂将会投产，助力销量提升。我们预计2025 年长城汽车出口销量将会达到57 万辆，同比增长26%。2024 年長城汽車累計銷售123.3 萬輛，同比持平,連續第九年銷量破百萬。我們看好長城汽車高質量的發展戰略，其業績在逐步提升，上調目標價至18.0 港元，對應25 年的8.3 倍預測市盈率，距離現價有32%上漲空間，買入評級。
報告摘要
24 年銷量123.3 萬輛，同比持平。2024 年12 月長城汽車總銷量達13.5 萬台，同比增長20.3%。具體來看，哈弗品牌12 月銷量8.3 萬台，同比增27.2%；WEY品牌銷量8808 台，同比增150.8%；長城皮卡銷量1.6 萬台，同比增1.3%；歐拉品牌銷量4740 台，同比降52.7%；坦克品牌銷量2.2 萬台，同比增26.4%。2024年長城汽車累計銷售123.3 萬輛，同比持平,連續第九年銷量破百萬。哈弗品牌全年銷量爲70.6 萬輛，同比下降1.3%；WEY 品牌累計銷量爲5.5 萬輛，同比增長31.6%；歐拉品牌累計銷售6.3 萬輛,同比下降41.7%；坦克品牌累計銷量爲23.1萬輛，同比增長42.1%，皮卡累計銷量爲17.7 萬輛，同比下降12.5%。
全球化生產穩步推進，出口銷量向好。2024 年長城汽車海外銷量達到45.3 萬輛，佔整體銷量比重爲37%。我們看好長城在海外市場的發展，正處在收穫期。長城汽車率先開闢生態出海新路線，在海外建立了3 個全工藝整車生產基地，在厄瓜多爾、巴基斯坦等地擁有5 家KD 工廠。海外銷售渠道超1300 家，足跡遍及歐洲、澳洲、非洲、中南美洲、東南亞和中東等170 多個國家和地區。2025 年長城汽車巴西工廠將會投產，助力銷量提升。我們預計2025 年長城汽車出口銷量將會達到57 萬輛，同比增長26%。
25 年新車較多，鞏固高端及越野優勢。2025 年長城汽車新車包括哈弗H7、高山智駕版、WEY 新的全尺寸SUV、坦克500 HI4-Z、坦克400 HI4-Z、坦克800 等。
我們認爲2025 年長城汽車將加速推動智駕車型落地，鞏固高端與越野市場的競爭優勢。24 年長城推出新一代智駕系統Coffee Pilot Ultra，具備強感知、重安全、快迭代等特點，實現了100%去高精地圖，推出行業領先的全場景NOA，能夠覆蓋高速、城區、鄉鎮等各種駕駛場景。2025 年長城的WEY 品牌、坦克品牌都會推出搭載Coffee Pilot Ultra 的新車型。
投資建議。我們看好長城汽車高質量的發展戰略，其業績在逐步提升，上調目標價至18.0 港元，對應25 年的8.3 倍預測市盈率，距離現價有32%上漲空間，買入評級。
風險提示：行業競爭加劇；價格不及預期
