数控刀具空间广阔，经营放量前景可期。日本对华订单出口持续高增，且政策鼓励高端机床发展，我国高端机床需求整体旺盛，目前来看3C、航空航天、汽车等行业整体景气度向好，带动中高端机床需求，数控刀具在我国刀具消费中占据重要地位，随着我国机床数控化率提升有望持续释放需求。公司持续发力数控刀具，收入和毛利率保持增长趋势，未来随着产能利用率提升以及丝锥产能扩充，数控刀具有望为公司贡献增量并提振毛利率。報告摘要：
PCB鑽針頭部企業多元化佈局，業績持續穩健增長。公司專注於PCB用微型刀具細分市場，發展過程中持續拓展數控刀具、刷磨輪、自動化設備、膜材料等領域，實現多元化佈局。2023/2024Q1-3 公司營業收入分別同比+8.34%/+21.72%，歸母凈利潤分別同比-1.58%/+1.75%，2024 年以來毛利率呈現逐級改善趨勢，整體來說，公司業績增長較爲穩定。
PCB 高端鑽針需求釋放，公司主業競爭力穩固成長可期。服務器/數據中心、汽車電子、航空航天正在成爲PCB 行業的主要驅動力量，下游應用領域對PCB 的性能提出更高的要求，根據Prismark，多層板、封裝載板、HDI 等高端PCB 板將在未來展現出更強的增長勢頭，也對PCB 鑽針提出更高要求。公司爲全球PCB 微鑽領軍企業，鑽針產品種類豐富，並持續開發微鑽和塗層鑽針產品，同時公司生產設備以自研爲主，能夠賦予公司產能擴張的靈活性並有效降低設備投入成本，且未來產能仍有較大的提升空間，公司下游客戶資源優質，覆蓋了主要的PCB 生產商，爲其未來的持續發展奠定基礎。
數控刀具空間廣闊，經營放量前景可期。日本對華訂單出口持續高增，且政策鼓勵高端機牀發展，我國高端機牀需求整體旺盛，目前來看3C、航空航天、汽車等行業整體景氣度向好，帶動中高端機牀需求，數控刀具在我國刀具消費中佔據重要地位，隨着我國機牀數控化率提升有望持續釋放需求。公司持續發力數控刀具，收入和毛利率保持增長趨勢，未來隨着產能利用率提升以及絲錐產能擴充，數控刀具有望爲公司貢獻增量並提振毛利率。
功能性膜顯著放量，有望構建第二曲線。公司目前膜產品以手機防窺膜爲主，2023 年以來顯著放量帶動膜材料收入快速增長，目前公司車載光控膜已進入客戶驗證和小批量交付階段，後續有望放量，膜材料有望構建公司第二曲線。
盈利預測：首次覆蓋，給予公司「增持」評級。我們預計2024-2026 年 公司營業收入分別爲15.88/18.50/21.02 億元， 歸母凈利潤分別爲2.50/3.07/3.72 億元，對應PE 分別爲33.34x/27.19x/22.42x。
風險提示：國內外宏觀形勢變化超出預期，原材料波動風險，市場競爭加劇風險，市場競爭加劇風險，技術替代風險，盈利預測和估值模型不及預期風險