人工耳蜗具备较高技术壁垒，包括生物兼容性、微型化、信号处理技术等。公司围绕人工耳蜗拥有多项自研技术，通过与客户B深度合作，后续在可及市场中份额有望提升，该业务除了2020年外增长率均超过10%，后续有望持续稳健增长。美好醫療是器械組件平台龍頭，不斷延伸業務線。美好醫療成立於2010年，經過10多年聚焦，已具備提供醫療器械組件及產品開發的全流程服務的能力，目前基石業務爲家用呼吸機組件和人工植入耳蝸組件，作爲平台型企業，公司業務拓展能力突出，已拓展至其他醫療器械產品組件和家用及消費電子組件。
家用呼吸機客戶去庫存影響基本消除，業務環比增長可期。客戶A是全球家用呼吸機市場龍頭，公司是其產品核心組件開發的參與者和批量生產的核心供應商，合作十餘年，關係穩定。長期看，隨着OSA/COPD患病人群增加，家用呼吸機需求增長，且2021年以來全球龍二企業飛利浦深陷召回風波並於2024年宣佈退出美國呼吸機市場，客戶A市場份額有望持續提升。短期看，公司2023下半年起因客戶A去庫存而業績承壓，至24Q2去庫存影響已基本出清，後續訂單有望企穩，業務環比增長可期。
人工耳蝸技術壁壘較高，業務增長穩健。客戶B爲人工耳蝸全球市場絕對龍頭，公司主要提供外置聲音處理器，後續延伸至植入體組件。
人工耳蝸具備較高技術壁壘，包括生物兼容性、微型化、信號處理技術等。公司圍繞人工耳蝸擁有多項自研技術，通過與客戶B深度合作，後續在可及市場中份額有望提升，該業務除了2020年外增長率均超過10%，後續有望持續穩健增長。
新客戶不斷突破，平台化延伸可期。公司最核心的競爭優勢來自技術層面，包括研發優勢、精密模具設計與製造優勢等，其中塑膠模具開發和液態硅膠成型技術是公司核心技術。公司基於核心技術持續進行平台化延伸，主要往家用消費電子組件和其他醫療組件兩個方向拓展。
家用及消費電子組件：2024H1收入0.8億元（+36.6%)，公司在健康防護、個人護理、戶外運動、家用及消費電子等領域爲多家細分市場知名品牌提供高端產品及精密組件的開發和生產製造服務，包括飛利浦、YETI、Rosti、SKG等國際國內知名企業和品牌。
其他醫療產品組件：2024H1收入0.5億元（+14.9%），公司在血糖管理、體外診斷、給藥、介入、助聽、監護等細分領域逐漸突破，拓展了強生、西門子、雅培、瑞聲達聽力、邁瑞等十餘家全球醫療器械100強企業，目前有多個項目和產品處於開發合作的不同階段，放量可期。
盈利預測與估值：略下調盈利預測，預計公司2024-26年收入16.1/19.8/24.5億元（原爲16.7/20.8/25.6億元），同比增速20%/23%/24%，歸母凈利潤3.8/4.6/5.7億元（原爲3.9/4.9/6.0億元），同比增速20%/23%/23%，當前股價對應PE 34/28/23倍。綜合絕對估值與相對估值，合理價格區間爲34.15-39.84元，對應市值區間爲139-162億元，較當前股價有9-27%溢價空間，維持「優於大市」評級。
風險提示：大客戶依賴風險；匯率波動風險；新業務拓展不及預期風險；地緣政治風險。
