平安财险：科技助力打造“护城河”。作为我国财产险行业“老三家”之一，平安产险业务规模及市场份额稳居行业前二。多年来，公司依托自身存量竞争优势及规模效应，实现业务的较好增速，过去五年财险业务平均增速为5.3%。平安产险深耕科技化及系统化领域建设，形成了以“平安好车主”APP 为核心的数字化运营平台，赋能承保、服务、理赔等多业务环节，打造公司差异化竞争优势。中國平安是國內金融牌照最齊全、業務範圍最廣泛的綜合金融集團之一。公司成立於1988 年，爲國內第一家股份制保險公司。成立以來，公司逐步將業務擴展至產險、壽險、證券、信託、銀行、資管、科技及醫療健康等領域，形成以「綜合金融+醫療養老+科技創新」的綜合業務架構。
截至2024 年三季度末，公司實現營業收入7753.8 億元，同比增長9.99%；實現歸母凈利潤1191.8 億元，同比增長36.09%，營收及歸母凈利潤規模均位列上市險企首位，綜合實力強勁。
平安壽險：品牌優勢及渠道建設夯實公司财富管理優勢。通過打造一體化綜合金融生態，公司深耕價值型保險產品供給，公司品牌及價值效應凸顯。代理人渠道方面，以高質效-高收入-高留存促進代理人渠道正向循環發展。2024H1 平安集團代理人月均收入11962 元，壽險代理人月均收入9608 元，均約爲2021 年的2 倍。銀保渠道方面，平安壽險與平安銀行的獨家代理關係使得保險利潤更多留存在集團內部，銀行廣大的零售客戶群體、廣泛的網點是平安產品銷售的強力支撐。
平安財險：科技助力打造「護城河」。作爲我國財產險行業「老三家」之一，平安產險業務規模及市場份額穩居行業前二。多年來，公司依託自身存量競爭優勢及規模效應，實現業務的較好增速，過去五年財險業務平均增速爲5.3%。平安產險深耕科技化及系統化領域建設，形成了以「平安好車主」APP 爲核心的數字化運營平台，賦能承保、服務、理賠等多業務環節，打造公司差異化競爭優勢。
投資業務：配置穩健均衡，不動產投資戰略轉向物權投資。公司投資資產規模保持穩健增長態勢，投資結構穩定。截至2024 年6 月30 日，保險資金投資組合規模超5.20 萬億元，較年初增長10.2%。平安不動產投資規模佔投資資產比例呈下降趨勢，公司持續加強不動產投資風險管控。過去幾年，公司持續加強針對不動產投資的風險管控水平，不動產投資規模及佔比呈下降趨勢。結合公司在相應領域投資戰略的調整，整體風險水平可控。
盈利預測與估值：中國平安堅持「綜合金融+醫療養老」的戰略佈局，持續推進負債端業務發展的韌性。我們預計公司2024 年至2026 年EPS 爲5.98/6.55/7.54 元/股，當前股價對應公司P/EV 爲0.63/0.59.0.54 倍，對應目標價爲69.99 至75.68 元/股，目前仍有23%至33%的上升空間，首次覆蓋給予「優於大市」評級。
風險提示：盈利預測及估值風險；市場競爭加劇；利率下行風險；投資收益持續震盪；渠道費用導致的負債端成本上升風險；監管趨嚴等。
