传统主业稳固推进，空气压缩设备需求广阔。公司压缩机（组）又分制冷和空压两大产品。制冷产品主要分为商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机。目前来看，制冷压缩有望逐步复苏同时热泵市场在全球范围内呈现快速增长的趋势，尤其是在欧洲、北美和东亚等地区，市场规模较大且持续增长。这主要得益于全球对节能减排和环保政策的日益重视，以及消费者对于高效、舒适和环保的冷暖需求的提升。事件：
近期公司發佈公告 稱，公司半導體真空泵持續在進行測試，目前以半嚴苛和嚴苛製程爲主，對此點評如下：
毛利率提升，期間費用率降低。2024 年前三季度公司銷售毛利率約爲40.74%，同比約+0.67pct；凈利率約爲25.32%，同比+1.87pct，隨着未來半導體業務放量，盈利能力有望進一步提升。公司期間費用率爲11.72%，同比-0.93pct，其中銷售/管理/研發/財務費用佔營業收入的比重分別爲4.74%/3.84%/4.34%/-1.20%，主要系研發和財務費用率同比-0.86pct 和-0.37pct，整體費用管控良好。2024 年前三季度公司實現經營性淨現金流4.69 億元，其中單Q3 實現經營性淨現金流0.82 億元。
傳統主業穩固推進，空氣壓縮設備需求廣闊。公司壓縮機（組）又分製冷和空壓兩大產品。製冷產品主要分爲商用中央空調用壓縮機、冷凍冷藏壓縮機、熱泵壓縮機。目前來看，製冷壓縮有望逐步復甦同時熱泵市場在全球範圍內呈現快速增長的趨勢，尤其是在歐洲、北美和東亞等地區，市場規模較大且持續增長。這主要得益於全球對節能減排和環保政策的日益重視，以及消費者對於高效、舒適和環保的冷暖需求的提升。
空壓領域，國內空壓機存量市場巨大，特別是潛在的年代久遠的舊設備更新需求，公司在乾式螺桿/無油渦旋/氣懸浮/磁懸浮/離心機等多種技術路線持續迭代開發新品，整體業務有望逐步突破。
光伏短期承壓，半導體業務值得期待。公司真空泵產品主要應於與光伏和半導體領域，其中光伏行業主要在拉晶和電池片環節，受到前期上游產能急劇擴張影響，光伏拉晶與電池片環節均有所承壓。半導體真空泵目前主要由國外企業主導，歐美日品牌佔據整個市場90%左右份額。半導體行業真空泵設備國產化替代已經迫在眉睫，公司持續迭代開發系列產品，半導體真空泵有望不斷提升市佔率，助力半導體行業的進口替代和供應鏈自主可控。
投資評級：預計公司2024-2026 年凈利潤分別爲9.25 億，10.25 億和11.61 億，對應PE 分別爲11x、10x、9x，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：新品開發不及預期；盈利預測與估值模型失效的風險
