存量与新增市场共振，齿轮齿条设备逐步放量。公司核心布局风电升降设备，主要产品包括免爬器与升降设备，公司免爬器在北美和亚太市场市占率居于领先地位；公司升降产品在欧洲风力发电行业市场占有率约30%。随着全球风机扩容大趋势，公司受益存量加装与新机增量双重市场共振，同时产品逐步迭代。齿轮齿条升降机是针对风机大型化的趋势而研发的，它解决了传统悬吊式钢丝绳升降机在高塔应用中所出现的相关问题，采用齿轮齿条驱动，运行更平稳，可实现塔筒厂预先安装，吊装现场即插即用。截止前三季度来看新签订单中大载荷升降机和齿轮齿条升降机占升降机订单金额的30%以上，齿轮齿条设备价值量相较传统升降设备价值量有明显提升，渗透呈现加速趋势。事件：
根據近期公司公告 ，2024年 1-11 月公司從新籤訂單來看，與去年同期相比約有35%的增長，海外市場訂單增長速度要高於國內市場訂單增長速度，對此點評如下：
毛利率提升，期間費用率降低。2024 年前三季度公司銷售毛利率約爲48.86%，同比約+2.77pct；凈利率約爲25.51%，同比+8.56pct，隨着未來存量市場滲透率提高，盈利能力有望進一步提升。公司期間費用率爲21.29%，同比-9.04pct，其中銷售/管理/研發/財務費用佔營業收入的比重分別爲9.67%/7.68%/5.78%/-1.84%，主要系銷售和研發費用率同比-5.62pct 和-4.09pct，整體費用管控良好。2024 年前三季度公司實現經營性淨現金流1.88 億元，其中單Q3 實現經營性淨現金流1.08 億元。
存量與新增市場共振，齒輪齒條設備逐步放量。公司核心佈局風電升降設備，主要產品包括免爬器與升降設備，公司免爬器在北美和亞太市場市佔率居於領先地位；公司升降產品在歐洲風力發電行業市場佔有率約30%。隨着全球風機擴容大趨勢，公司受益存量加裝與新機增量雙重市場共振，同時產品逐步迭代。齒輪齒條升降機是針對風機大型化的趨勢而研發的，它解決了傳統懸吊式鋼絲繩升降機在高塔應用中所出現的相關問題，採用齒輪齒條驅動，運行更平穩，可實現塔筒廠預先安裝，吊裝現場即插即用。截止前三季度來看新籤訂單中大載荷升降機和齒輪齒條升降機佔升降機訂單金額的30%以上，齒輪齒條設備價值量相較傳統升降設備價值量有明顯提升，滲透呈現加速趨勢。
產品領域逐步延伸，第二成長曲線加速成長。公司持續拓展非風電領域的產品。工業及建築領域，公司產品包括工業升降機，電網塔架等行業的爬塔機、光伏及建築行業的物料輸送機；安全防護領域，公司拓展防墜落系統等；應急救援領域，公司佈局民用高空逃生下降器以及相關配套產品。未來5-8 年內公司力爭將非風電業務規模拓寬至風電領域水平。
投資評級：預計公司2024-2026 年凈利潤分別爲3.36 億，4.47 億和5.48 億，對應PE 分別爲18x、13x、11x，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：關稅政策風險；盈利預測與估值模型失效的風險
