该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。東吳證券股份有限公司陳淑嫺,周少玟近期對亞香股份進行研究並發佈了研究報告《歐美對華香蘭素髮起雙反調查，公司泰國基地新產能有望受益》，本報告對亞香股份給出買入評級，當前股價爲38.78元。
亞香股份(301220)
投資要點
事件：歐盟、美國對華香蘭素髮起雙反調查。1）歐盟：2024年5月24日，應歐洲企業Syensqo提出的申請，歐盟委員會對原產於中國的香蘭素啓動反傾銷立案調查。2）美國：①2024年6月25日，美國商務部對進口自中國的香蘭素髮起反傾銷和反補貼調查。②2024年11月12日，美國商務部對進口自中國的香蘭素作出反補貼初裁，初步裁定JiaxingGuihua Chemical Import and Export Co.,Ltd.和中國其他生產商/出口商的稅率均爲27.33%。
產品豐富+客戶穩定，公司香蘭素、涼味劑在國際市場上擁有高佔有率：產品方面：公司是我國香料香精行業知名企業，已成功開發天然香料、合成香料和涼味劑三大系列共計逾300多種產品。客戶方面：公司憑藉產品質量、技術優勢，實現對奇華頓、芬美意、德之馨等十大國際香精香料公司的全覆蓋。公司也通過嚴格的審批程序，歷經一年以上審核週期，與瑪氏箭牌、億滋國際等快速消費品公司建立長期穩定的合作關係。
泰國子公司項目佈局香蘭素產能，公司受貿易摩擦影響有限：公司爲國內主要天然香蘭素供應商，截至2024年底，公司國內天然香蘭素產能約100噸。公司泰國項目擬新建香蘭素1000噸、橡苔200噸、苯甲醛100噸、苯甲醇50噸、桂酸甲酯100噸、涼味劑150噸、葉醇150噸產能。泰國項目進展：截至2024年11月，泰國項目一期已完成對生產工藝、機器設備的安裝調試，相關產線正式投產，我們預計將於2025H1達到設計產能。公司在海外佈局泰國項目，有助於優化海外業務佈局，提高產能，且能夠規避部分貿易摩擦，增厚業績。
盈利預測與投資評級：基於公司產品銷售情況以及泰國項目推進進度，我們下調公司2024-2025年歸母凈利潤分別0.67、1.4億元（此前預計1.5、2.1億元），新增預測2026年歸母凈利潤1.8億元，按2024年12月27日收盤價，對應2024-2026年的PE分別44、21、16倍。考慮到後續的香蘭素雙反裁定可能給國內其他香蘭素生產商帶來較高關稅，公司泰國基地的香蘭素產能受貿易摩擦的影響有限，且泰國基地有新產品新產能放量，我們看好公司發展前景，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；原材料價格波動風險；市場競爭加劇及需求變化風險；在建項目不及預期風險；環保風險；客戶集中風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。
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