布局新材料，引领长期成长投資要點
炭黑產能擴張，規模效應有望持續凸顯
公司現有河北沙河、河南焦作、山西長治三大生產基地，擁有炭黑產能42 萬噸，後續有山西20 萬噸產能投產、擬收購中橡(重慶)股權等，公司炭黑產能持續擴張，規模效應有望進一步釋放。公司深耕炭黑行業30 餘年，擁有良好的客戶資源，與風神輪胎、中策集團、米其林、大陸馬牌等具有長期合作關係，待中橡(重慶)收購落地，公司將開拓西南市場，完善市場及客戶佈局。公司注重技術，截至2024 年上半年，公司累計獲得國家專利授權108 項，涵蓋炭黑反應爐、炭黑造粒炭黑改性等核心技術領域。公司管理能力優秀，產能利用率常年在100%以上，盈利能力在行業內處於領先地位。山西長治擬建設6 條年產能40 萬噸高純度納米炭黑生產線，配套建設2 套35MW 超高溫超高壓高效蒸汽發電裝置，一期20 萬噸已試生產。山西工廠配備蒸汽發電裝置，具有能源優勢，進一步降低成本提升盈利空間。
佈局新材料，引領長期成長
公司致力於碳基材料和硅基材料等先進技術的研發，與復旦大學、中科院等科研院校聯合開展先進新材料應用的研究；山西項目建成碳基新材料研發中心，構建碳基新材料循環經濟產業鏈，後續有望成爲公司新的盈利增長點。
投資建議
公司是炭黑行業領軍企業，擴產收購擴炭黑主業產能，同時積極開拓碳基新材料領域，內生外延成長動力充足。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲43.53/59.17/71.08 億元，歸母凈利潤分別爲1.49/2.42/3.06 億元，EPS 分別爲0.30/0.48/0.61 元，對應12 月30 日5.46 元收盤價，PE 分別爲18/11/9 倍。參考可比公司金能科技、永東股份，2024-2026 年PE 均值爲123/19/11 倍。首次覆蓋，給予公司「增持」評級。
風險提示
產品價格大幅下降的風險，原材料成本劇烈波動的風險，項目建設進度不及預期的風險，收購中橡(重慶）具有不確定性的風險