大摩认为，在已拥有208亿美元净现金（现金储备）的基础上，这笔新增资金将助力公司加速全球产能布局，包括匈牙利工厂扩建、与Stellantis在西班牙合建50GWh产能工厂等项目，并为换电站建设和固态电池产线升级提供支持。大摩認爲，寧德時代赴港二次上市融資規模或達68-77億美元。這筆資金將助力其全球產能擴張、換電站建設和固態電池佈局，開啓第二波增長週期。
全球動力電池龍頭企業 $寧德時代 (300750.SZ)$ 正式吹響"第二波增長"號角。
近日，寧德時代宣佈計劃赴港二次上市，擬發行不超過發行後總股本5%的H股，摩根士丹利預計，融資規模達68-77億美元。
大摩認爲，在已擁有208億美元淨現金（現金儲備）的基礎上，這筆新增資金將助力公司加速全球產能佈局，包括匈牙利工廠擴建、與Stellantis在西班牙合建50GWh產能工廠等項目，併爲換電站建設和固態電池產線升級提供支持。
融資規模：預計68-77億美元
在測算融資規模時，大摩主要參考了近期港股二次上市的折價水平，預計寧德時代H股發行價格將較A股折價10-20%，由此估算本次融資規模在68-77億美元之間：
考慮到$美的集團 (00300.HK)$和$順豐控股 (06936.HK)$在2024年H股二次上市時較A股約20%的折價率，以及目前兩家公司分別約5%和20%的折價水平，再參考 $比亞迪股份 (01211.HK)$ 目前H股較A股12%的折價情況，
我們預計本次H股發行價格將較A股折價10-20%，由此估算融資規模在68-77億美元之間。
全球擴張戰略提速
摩根士丹利認爲，寧德時代正在開啓新一輪資本開支週期，歐洲市場將是重點佈局區域。研報分析稱：
在過去1-2年資本開支放緩後，我們認爲寧德時代可能將迎來資本開支上升週期，以支持未來的增長機會。我們認爲此次H股二次上市對於支持其全球擴張計劃是必要的。
除了匈牙利擴建計劃外，寧德時代近期還宣佈與Stellantis在西班牙合資建設50GWh產能工廠，總投資約42億美元。考慮到歐盟地區的燃油車退出計劃，我們認爲長期來看該地區可能還會有更多項目。
值得一提的是，研報還特別提到了美國市場的潛在機遇：
此外，如果當選總統特朗普允許寧德時代在美國建廠，將需要更多的資本開支。因此，開闢國際融資渠道對支持公司長期全球擴張計劃至關重要。
現有資金儲備佈局
對於公司持有的大量現金，摩根士丹利認爲主要將用於兩個戰略方向：
換電站網絡建設：
公司持有淨現金208億美元。我們認爲，這些資金將部分用於國內換電站網絡建設。雖然換電站屬於重資產投資，但這對於發揮公司電池長壽命優勢、加速包括卡車在內的交通電動化進程、維持市場份額主導地位是必要的。
固態電池技術佈局：
除此之外，固態電池技術發展正在加速，長期來看可能需要大規模資金投入用於替換現有產線。
高ROE業務模式持續領跑
摩根士丹利對寧德時代的未來發展持樂觀態度，認爲其將繼續保持高ROE水平：
過去五年，公司通過產品創新和提升資本效率，展現出強勁的ROE創造能力。我們預計，在第二波增長浪潮中，公司有望繼續保持高ROE水平。
研報進一步指出了支撐高ROE的兩個關鍵因素：
我們相信，在全球能源轉型背景下，公司的持續創新將創造新的電池需求，擴大電池總市場規模（TAM）。我們認爲，產品多元化戰略也將有助於提升利潤率。
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編輯/rice
