2024年美股再度表現強勁，標普500指數年度漲幅達23%，並57次創下歷史收盤新高，這得益於美國穩健的經濟、通脹降溫以及由人工智能帶動的大型科技股行情。儘管美股在2024年的最後幾個交易日有所回落，但標普500指數仍錄得自1997-1998年Internet Plus-related泡沫破裂前夕以來最強勁的連續兩年漲勢。

2024年大幅上漲的資產不只是股票，黃金創下2010年以來的最佳年度表現，比特幣全年更是漲超一倍，一度突破10萬美元大關，儘管近日又回落至該水平下方。

大類資產上漲，令專業投資者越發樂觀：

許多投資者認爲，儘管聯儲局減息力度預計將不會如部分人所希望的那般大，但總的來說，韌性良好的美國經濟以及聯儲局減息，將繼續爲美股提供支撐。

在12月份美國銀行發佈的全球基金經理調查中，對美股持樂觀態度的受訪者淨佔比達到歷史新高。

據《Opening Bell Daily》統計的16家華爾街投行預測，每家投行均預測美股將在2025年繼續上漲，預計標普500指數累計漲幅爲7%-19%。

不過，一些業內人士警告，不要期望2023年和2024年這兩年美股的迅猛漲勢在2025年原樣重演，2025年可能會經歷一段坎坷的走勢。

美股2025年面臨的逆風

利率具有不確定性，或抑制美股進一步衝高。利率可能比預期更高，這會推升融資成本，也讓投資者有了更多低風險的替代投資。事實上，美國基準國債收益率已自9月低點顯著攀升。

聯儲局最近對進一步減息的幅度表達了疑慮。聯儲局在12月宣佈減息後表示明年僅可能再減息兩次，暗示利率或將保持在高於此前市場預期的水平。受此影響，羅素2000指數當日暴跌4.4%，創下兩年半以來的最大單日跌幅；道瓊斯工業指數也在12月出現連續十個交易日下跌，創下自1974年以來最長連跌紀錄。

美股當前估值昂貴。根據FactSet的數據，截至上週晚些時候，標普500的未來12個月預期市盈率爲21.9倍，高於過去10年18.5倍的平均水平。儘管部分投資者認爲，當前市場中科技股佔比較大、成長性突出，因而理應給予更高的估值，然而，仍有不少人擔心股價偏貴。

雖然高估值短期內不一定會扭轉市場的漲勢，但從長期來看，高估值可能會拉低投資者的潛在回報，也意味着企業盈利增長對股價表現非常重要。

據FactSet統計，華爾街分析師們預計，標普500公司的盈利在2025年將增長15%，高於2024年所預測的9.5%。市場對業績不給力的企業的懲罰愈發嚴苛。例如，近期軟體巨頭Adobe發佈疲軟的銷售指引後，股價單日跌幅就達到14%。

過去一年裏，投資者對企業在人工智能方面的支出何時能真正轉化爲利潤在變得謹慎。此前，谷歌母公司Alphabet和亞馬遜都因爲較高的投入與不甚理想的營收增長形成對比，從而股價受挫。

美國政治層面同樣存在不少變數。11月共和黨在選舉中大獲全勝後，市場最初樂觀地認爲減稅和放寬監管將利好商業發展。然而，當選總統特朗普也提出了大規模關稅和大規模遣返等主張，這些政策如果實施，可能會加劇通脹。

未來關注市場廣度

以「七姐妹」爲首的超大型科技股是推動標普500上漲的主要動力。截至12月24日，「七姐妹」佔標普500總回報（含股息）的比重已超過53%，其中英偉達一家公司的貢獻就高達21%。

與此同時，金融、公共事業、工業等多個板塊也有不俗表現：金融板塊全年漲幅達28%，公共事業和工業板塊分別累計上漲20%和16%。

展望2025年，不少投資者預計市場的廣度會擴大，大型科技公司以外的股票擁有更具吸引力的估值，有追趕科技行業的空間。

小盤股板塊引發市場關注。當前，羅素2000指數較其2021年11月的紀錄高點仍低約9%，而同期標普500上漲了25%。這一巨大差距使部分基金經理認爲，小盤股有機會「均值回歸」，獲得補漲機會。分析師們預期，如果聯儲局持續減息，小盤股或將從中受益。與大公司相比，小公司往往發行更多浮動利率債務，因此在利率下行時其融資成本會更快降低。

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