公司新能源电站业务分为风电建设服务业务，风电场运营管理业务。电站运营业务采取“滚动开发”整体战略，实行“开发一批，转让一批，自持一批”的策略，总体控制存量资产规模，提高资金周转效率。风电场运营毛利率丰厚，24H1 发电收入对应毛利率约69.3%。深耕風機及產業鏈，重視技術研發投入
公司主營業務爲風電機組的研發、製造與銷售，風電場設計、建設以及運營管理業務。目前已形成系列海陸風機產品。①陸上智能風機產品功率完整覆蓋3.XMW-11MW 範圍；②海上智能風機產品功率覆蓋8MW-16MW 範圍。公司注重技術研發投入，研發費用率持續保持行業領先水平。
產業鏈延伸至風電建設+運營管理，多元化向下遊拓展
公司新能源電站業務分爲風電建設服務業務，風電場運營管理業務。電站運營業務採取「滾動開發」整體戰略，實行「開發一批，轉讓一批，自持一批」的策略，總體控制存量資產規模，提高資金週轉效率。風電場運營毛利率豐厚，24H1 發電收入對應毛利率約69.3%。
公司積極開拓佈局海外市場
2023 年， 公司海外收入達3.1 億元， 海外銷售毛利率爲22.07%，較國內高出5.25 個百分點。
公司積極開拓海外市場，重點佈局亞太，中東，非洲，拉美，歐洲等區域。在海外多地成立子公司，推進全球化業務部署；加快海外產能建設，加強海外供應能力。公司持續堅持海外市場深耕，我們預計未來有望進一步增加海外訂單獲取，貢獻海外業務增量。
盈利能力行業領先，股權激勵彰顯發展信心
隨着公司業務規模的快速發展，近年公司營業收入&歸母凈利潤實現持續增長。受益於公司產業鏈一體化經營、持續的降本控費、堅持智能製造等，公司盈利能力行業領先。
2024 年12 月23 日，公司最新發佈了《2024 年限制性股票激勵計劃（草案）》。公司持續進行股權激勵，體現了對未來業績增長的信心。
投資建議
公司是國內風電行業領先的整機制造企業之一，注重研發投入，持續開拓陸上&海上大兆瓦風機產品，在國內市場市佔率持續穩步前進。同時，公司積極開拓海外市場機遇，爲公司帶來增量市場機遇。
我們預計，公司2024-2026 年實現營業收入分別爲174.05、247.50、289.46 億元，同比增速分別爲 16.5%、42.2%、17.0%;歸屬於上市公司股東的凈利潤分別爲 19.85、27.20、31.82 億元，同比增速分別爲 -1.1%、37.0%、17.0%;EPS 分別爲1.62、2.22、2.59 元，對應PE 分別爲19X、14X、12X（以2024 年12月30 日收盤價31.19 元計算）。綜上，考慮後續公司的發展前景，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示
風電行業招標量不及預期風險、風電行業裝機量不及預期風險、風機價格變動超預期風險、行業競爭加劇風險、行業需求變動風險、海外貿易政策風險、原材料價格變動風險、零部件價格變動超預期風險等。
